中信证券：宏观政策仍有发力空间 银行板块具备绝对收益价值

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，政策利率调降和存款成本调降对于银行息差影响中性，下阶段宏观政策仍有发力空间，有助提振实体运行能力，夯实银行资产质量预期，预计2023年下半年银行业基本面各项指标将保持稳定，板块具备绝对收益价值空间。另外，市场高度关注的中特估概念，仍有待自上而下的政策安排推进。

个股方面，推荐确定性强品种，包括：1)业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行;2)个体进入资产质量拐点周期的估值修复。

事件：

6月13日，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，较上次2.00%下行10BPs。

▍中信证券主要观点如下：

OMO利率先于MLF/LPR利率调降有先例，预计后续LPR会跟进。

梳理了2020年至今政策利率调降的历史:

1)OMO在特殊时期会先于MLF下调。自2020年至今6次调整LPR，其中2次是先调整OMO，再调整MLF，再调整LPR;有2次OMO和MLF同日调整，再调整LPR;有2次直接调降LPR;2020年两次OMO先于MLF调整的原因主要是货币当局在疫情特殊期引导市场预期、提振市场信心。

2)预计MLF和LPR利率会跟进，依据存款定价调整的期限特点，预计MLF和1年期LPR调降幅度10BPs，5年期LPR调降幅度15BPs。

政策利率下降有助降低实体融资成本，实体需求恢复仍待宏观及产业政策接续。

上周开始存款定价调降，本周政策利率的下调已在市场预期内。整体而言，政策利率调降有助提振市场信心，降低实体融资成本，缓解各部门融资负担。二季度以来的草根调研显示，基于投资回报率的预期审慎，实体企业和居民部门对于融资需求偏弱，民间投资和消费恢复强度仍有待提振;

近期将公布5月金融数据，市场预期并不积极，但预计银行在6月份季末重要时点仍将加大信用支持力度。整体而言，金融政策发力有助缓释实体压力，但增长效应仍有待投资、消费端的政策接续。

银行存款利率调整后下调资产端定价，部分对冲银行存款成本节约效应。

近期国有大行、股份行等存款利率调降，测算调降对于银行2023年/2024年末存款成本率的节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs，对2023/2024年净息差正面贡献分别为1BP/2BPs。

假设未来MLF和1年期LPR调降幅度10BPs，5年期LPR调降幅度为15BPs，测算短期对同业负债成本有所节约(约1.5BPs)，而资产端有所承压，其中5年期及以上长端利率影响更大。结合贷款期限结构及重定价结构假设，测算对2023/24年息差负向影响在-0.5 BPs /-2BPs，对冲了银行存款成本节约效应。

风险因素：

宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化;区域经济景气度大幅波动;各公司战略推进不及预期。