天风证券：银行“政策底”或临近 看好国有行和区域优质中小行的投资空间

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，从银行角度看，首先不用担心对实体企业的利好政策会过度压缩银行营收空间，银行资产端利率调整的同时，负债端已打开了充足的政策空间呵护息差。稳增长政策大幕拉开，对于银行无论是新增信贷需求的量、价还是存量信贷的资产质量都将有所助益。宏观经济直接影响银行的基本面，政策底是银行超额收益启动的关键时间点。本次降息的信号意义显著，彰显了监管层对当前经济形势的重视和稳增长决心，后续的政策组合拳值得期待，建议持续关注7月政治局会议前后政策的边际变化。

投资建议：看好国有行和区域优质中小行的投资空间。推荐农业银行(601288.SH)、民生银行(600016.SH)、成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、杭州银行(600926.SH)、苏州银行(002966.SZ)。

天风证券主要观点如下：

监管态度更加积极，政策工具加强“逆周期调节”

4月末政治局会议以来，监管态度和政策力度正在向更加积极的方向发生变化，政策端后续有望推出更多政策托举经济。一是监管层的发言中对政策的表述更加积极，不同于5月发布的货政报告中“搞好跨周期调节”的表述，6月7日央行行长讲话中再次单独提及“逆周期调节”;二是近期货币政策工具箱也再度开启，6月13日，7天OMO利率时隔近10个月来首次调降，6月15日MLF利率下调，后续LPR利率也有望接踵调降。

宏观基本面承压，亟待政策托底

监管态度更加积极的背后是近期经济景气度下滑，宏观基本面相对疲弱。一是从实体经济数据来看，今年以来我国CPI同比持续低位运行，5月出口金额同比增速转负，PMI自4月以来滑落至荣枯线以下，市场对经济增长放缓的担忧加重。二是从金融数据来看，4月以来金融数据走弱，5月社融新增1.56万亿元，远低于市场预期，其中5月企业中长期贷款同比多增量下滑，同样显示出企业信贷需求的边际下滑。

稳经济政策帷幕拉开，期待更多政策形成合力

当前宏观经济疲弱的形势下，该行认为虽然近期的监管态度转变、OMO和MLF利率下调等释放了积极的政策信号，但目前的经济需要更大的刺激力度，“稳经济”预期下后续政策空间值得期待。

一方面，今年虽然实施了宽信用，但是实际利率水平上行，没有发挥出低利率的实际效果，后续仍有充足的降息空间。当前该行测算的实际利率水平(4.33%)已达到2022年以来最高，较22年9月低点(1.85%)高出2.48pct，此次利率下调仅10bp，还有进一步下调的空间。另一方面，在当前外需回落局面下，经济景气度回升需要更强力的政策拉动内需，房地产或是政策发力方向之一。今年以来居民加杠杆意愿没有明显回升，与居民信贷需求相关的房地产销售数据走弱，该行认为后续还需要其他地产端政策利好释放，共同扭转居民需求的收缩。

风险提示：政策力度不及预期，宏观经济疲弱，信贷需求低于预期