华创证券：周期底部行业亏损加剧 生猪产能去化或进一步加速

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，涌益数据显示，6月最新一周全国生猪出栏均价14.27元/公斤，出栏均重略降至121.27公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，供需关系偏宽松，预计猪价低位震荡。当前生猪养殖亏损已持续超过5个月，资金压力下行业出现主动或被动的产能去化，5月能繁母猪存栏量环比-0.6%，相较于4月去化加快，若仔猪开始亏损，行业产能去化或进一步加速。

▍华创证券主要观点如下：

猪价维持低位，养殖亏损扩大，行业已处于周期底部。

5月份12家上市猪企生猪销售收入合计189.63亿元，同比增长20.99%，环比+1.3%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+87.01%;最低为正邦科技，同比-39.43%。5月生猪销售均价14.33元/公斤，较4月下滑0.12元/公斤，行业持续亏损。

其中东瑞股份销售均价最高为16.43元/公斤，正邦科技销售均价最低为13.90元/公斤。冻品库容率持续攀升，5月冻品库容率为20.46%，环比上升0.90pct，下游消费低迷对猪价有压制作用。

上市企业出栏量环比增加，行业规模化程度持续提升。

5月份13家上市猪企生猪销量合计为1231.83万头，环比+3.48%，同比+10.22%。其中，唐人神(29.53万头，yoy+95.82%)、罗牛山(7.43万头，yoy+90.51%)、天邦食品(66.12万头，yoy+72.23%)同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。

正邦科技(41.96万头，yoy-44.03%)、牧原股份(576.40万头，yoy-8.81%)、金新农(10.85万头，yoy-7.11%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、新希望、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快，分别为45.44%、41.79%、38.57%。

二育影响减弱，出栏均重已有下行趋势。

5月生猪出栏体重下降至121.86公斤，环比下降0.64%，低于22年5月水平。主要系5月业内二育等短期行为有所下降，结合气温回升后瘦肉型猪需求增强，对压栏等行为有所压制。牧原股份5月出栏均重为121.55kg，环比+1.26%。

温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.10kg、122.84kg、116.76kg、122.09kg，环比变化分别为-0.81%、+0.40%、-0.51%、+2.53%，其中正邦科技增幅最大。

5月仔猪传统补栏旺季，仔猪价格仍有盈利，但价格下行风险在累积。

5月自繁自养生猪养殖利润从-308.00元/头下跌至-338.26元/头，外购仔猪养殖利润从-278.00元/头上涨至-204.01元/头。养殖利润持续为负，自繁自养利润亏损有所扩大，外购仔猪养殖利润亏损有所收窄。5月正值仔猪传统补栏旺季，销售价格有所反弹。据Wind数据显示，5月全国22省仔猪销售均价38.91元/公斤，环比+2.03%，同比+15.31%。

据公告显示，5月牧原股份销售仔猪38.00万头，环比+192.31%，仔猪出栏占比增至6.59%，唐人神销售仔猪2.61万头，环比+54.00%，仔猪出栏占比增至8.84%。

投资建议：预计6月仔猪价格将持续下行，产能去化或加速，5月能繁存栏环比下降0.6%。

涌益数据显示6月最新一周全国生猪出栏均价14.27元/公斤，出栏均重略降至121.27公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，供需关系偏宽松，预计猪价低位震荡。

周期底部补栏低迷，涌益本周(2023.6.12-2023.6.16)仔猪全国均价为508元/头，环比继续下降约60元，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，业内已有企业多次下调仔猪采购价格，且仔猪补栏旺季已过，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。

当前生猪养殖亏损已持续超过5个月，资金压力下行业出现主动或被动的产能去化，5月能繁母猪存栏量环比-0.6%，相较于4月去化加快，若仔猪开始亏损，行业产能去化或进一步加速。

风险提示：

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。