浙商证券：看好中药板块成长的持续性 本次集采或成催化行业量增因素之一

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，6月21日，全国中成药集采开标。共有95家企业、104个报价代表品种参与竞争。该行认为未来中成药集采有望持续利好高质量、生产规模大的产品，因此对企业的研发、生产、销售等全产业链布局能力要求更高。同时，中药行业的核心成长驱动来自量，该行认为本次集采或成为催化行业量增的因素之一，此外基药目录、医保政策等均有望在量上驱动行业成长，看好中药板块成长的持续性。

推荐：济川药业(600566.SH)、羚锐制药(600285.SH)、康恩贝(600572.SH)、康缘药业(600557.SH)、桂林三金(002275.SZ);关注东阿阿胶(000423.SZ)、片仔癀(600436.SH)、太极集团(600129.SH)、健民集团(600976.SH)、贵州三力(603439.SH)等。

浙商证券主要观点如下：

中成药集采结果出炉，影响几何?

2023年6月21日，全国中成药集采开标。共有95家企业、104个报价代表品种参与竞争，其中除银杏叶提取物流标外，有63家企业、68个报价代表品种中选，中选率达65.4%，中选品平均降幅为49.36%。对比此前湖北第一批集采平均降幅42.27%、广东联盟集采平均降幅32.5%、山东集采平均降幅44.31%，本次集采价格降幅略大。根据30省(区、市)联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元。

从中选结果来看，共有49个品种直接拟中选，平均降幅为55%;此外有2个品种议价拟中选，平均价格降幅44%;4个品种按采购文件14.5.1或14.5.2增补拟中选，平均降幅43%;3个品种按采购文件14.5.3增补拟中选，平均降幅39%。

从具体品类来看，香丹注射液参与报价代表品数量最高，为19个，其次为藤黄健骨片，有15个代表品参与报价，竞争最为激烈;从价格降幅看，复方斑蛰采购组平均降幅为60%，为降幅最高，其次为醒脑静，平均降幅56%。

从本次中成药集采中，可以看到如下趋势：

1)重视质量：本次中成药集采价格降幅基本在预期范围内，同时对药企的技术评价进行打分，其中技术评价得分占比40%，反映出国家对中成药质量的重视;此外本次集采规则中包含增补拟中选条件，其中安徽雷允上的脑安滴丸因技术分达到100分满分，进而满足“14.5.2”的增补拟中选条件，也侧面体现出集采规则对于产品质量高的企业有更强的包容度;

2)大单品更具优势：对于2021年该企业产品服用总天数达到同采购组所有企业服用总天数70%、且其代表品报价日均费用不超过5元的企业，可以通过“14.5.1”实现增补拟中选，例如广东众生的复方血栓通胶囊、湖南金沙的接骨七厘片、山东沃华的心可舒片等，说明集采政策对头部大单品更为友好;

3)剔除高价品种：集采条件中限制代表品报价日均费用不能超过同采购组日均费用的1.8倍，避免出现产品报价过高、定价不合理的情况出现。

总结：该行认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。该行看好中药行业四条投资主线：

1)中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，该行认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。

2)国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等;

3)经营改善：2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药;

4)低估值性价比：推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的济川药业。

风险提示：行业政策变动;研发进展不及预期;公司销售不及预期。