交银国际:重申新特能源(01799)“买入”评级 目标价下调至19.4港元

交银国际预计,新特能源(01799)A股IPO将于7月过会,有望推动估值修复。

智通财经APP获悉,交银国际发布研究报告称,重申新特能源(01799)“买入”评级,将2023-25年多晶硅含税单吨销售均价预测由14/7.3/6.6万元下调至11.8/6.5/6.2万元,并因此下调盈利预测32%/35%/20%,目标价由23.1港元下调至19.4港元。该行认为市场对公司多晶硅业务的成本和周期性过于悲观,除周期性强的多晶硅业务外,仍有可稳健增长的电站建设和运营业务,目前多晶硅价格已接近底部,公司股价有望提前见底。公司6月14日已回复A股IPO问询,该行预计将于7月过会,有望推动估值修复。

报告中称,公司23年1季度净利润低于市场预期,主要是由于其甘泉堡、包头多晶硅产能均进行检修,导致生产成本较高和产量较低。公司多晶硅库存由去年底的1.9万吨降至3月底的1.3万吨,目前已进一步降至约1万吨。目前检修已结束,甘泉堡基地6月已满产,包头基地预计7月将满产。该行预计全部满产后生产成本将由1季度约7万元/吨大幅下降至4.8万元/吨(考虑到材料工业硅价格由年初的2万元/吨跌至目前的1.4万元/吨)。公司原定6月投产的准东一期项目投产时间将略有推迟。

该行表示,由于供给增加(由1月的11.0万吨增长8.3%至5月的11.9万吨)以及装机需求在上游价格快速下跌时存在观望情绪,多晶硅价格5月以来暴跌,致密料由4月底的17.9万元/吨降至目前的6.8万元/吨,速度超出该行和行业预期。在当前价格下,新进入者面临投产即亏损甚至售价低于现金成本的窘境,大量新产能已推迟投产,并已有部分老产能停产检修,因此该行预计价格已接近底部,继续下跌的空间十分有限(一线企业含税全成本约6万元/吨)。

此外,在多晶硅价格趋稳后,此前观望的装机需求也将快速释放,目前行业多晶硅库存已由高峰时的13万吨降至12万吨以下,该行预计3季度价格有望出现短期反弹。同时,该行预计价格的短期超预期暴跌,将导致在建产能的建设进度明显放缓,和拟建项目的大量取消,有利长期竞争格局优化。同时,目前N型料相对P型料的溢价已高达0.75万元/吨,新特及其它在N型料比例上具有优势的龙头企业将享有更高的销售均价,竞争优势明显。

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