华西证券：美国加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰 黄金价值凸显

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，美国加息弊端显性化，经济及就业数据有所降温，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。其他金属方面，海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题，云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长，下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，但家电及汽车出口仍好，国内消费有支撑，铜价有望企稳。

▍华西证券主要观点如下：

(一)贵金属：鲍威尔国会证词表态偏鹰，劳动力数据有所降温，数据表现仍是后续货币政策关注点

本周COMEX黄金下跌2.05%至13901.30美元/盎司，COMEX白银下跌6.30%至22.46美元/盎司。COMEX黄金库存减少143,137金衡盎司，COMEX白银库存减少4,212,144金衡盎司。本周金银比略升至85.96。本周SPDR黄金ETF持仓减少222,872.22金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6,609,492.00盎司。

本周鲍威尔国会证词整体仍是发表鹰派言论，一是距离2%的通胀目标还很远，将致力于达到这一目标;二是继续提高利率是适当的，加息步伐将更加温和，6月暂停加息与更高利率终点的点阵图完全一致;同时表示继续专注于稳定物价和充分就业的目标。同时多位美联储官员也有鹰派表态。虽然鲍威尔表态偏鹰，但后续的货币政策仍将关注数据表现，而其鹰派发言或是出于预期管理，是并不希望市场过度乐观之下的表态。目前市场预期美联储7月加息25bp的概率为76.9%。

一方面，从初请失业金人数看，劳动力市场已有所降温，同时通胀水平已有所回落，且融资成本上升，或将限制消费者支出，若美联储继续收紧，后续经济数据将令美联储面临挑战，衰退风险或将继续升温;

另一方面，高利率维持的负面效应具有滞后性，银行业风险带来的信贷紧缩仍在评估中。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。而从更长期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显。因而短期面临来自美联储货币政策不确定性带来的压力，但中期金价仍具有向上弹性，关注黄金投资机会。

(二)基本金属：美元走强宏观承压，云南电解铝复产关注后续进展

本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周分别下跌1.93%、4.14%、4.59%、0.33%、0.63%。SHFE市场，铜较上周上涨0.44%，锌、铝、铅、锡较上周分别下跌1.97%、1.47%、0.87%、0.79%。

铝：云南电解铝进入复产，供应面临增长压力

本周，随着云南进入雨季及两江上游来水增加，云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示，自6月17日起全面放开管控的419.4万千瓦负荷管理规模。据SMM，本周已经有个别电解铝厂开始通电复产，而阿拉丁预计未来60天内云南复产电解铝规模可达到120万吨以上。云南地区复产预期致使西南氧化铝升水，同时短期电解铝供应压力升温。目前贵州、广西等地复产已较多完成，后续增量有限，主要关注云南地区复产情况。

展望未来，一是电解铝复产周期较长，二是丰水期时长及来水量仍需关注，三是用电需求同样增长，对于云南复产情况仍需持续关注。在运行产能环比持续增长之下供应端有一定压力，价格表现需关注需求带动。

需求端，今年国内铝水转化成铝制品比例增加，令铝库存低位支撑价格，但下游逐渐进入淡季，铝棒面临库存压力，而铝锭去库也将面临挑战。目前建筑型材仍是受到地产表现拖累，工业型材持稳，关注各地促汽车消费政策成效。

(三)投资建议

美国加息弊端显性化，经济及就业数据有所降温，加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，黄金价值凸显。受益标的：【中金黄金】(600489.SH)、【山东黄金】(600547.SH)等。

海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题;云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长;下游建筑及光伏拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】(002532.SZ)、【云铝股份】(000807.SZ)等。

铜供应面临增长压力，消费端海外衰退担忧升温，但家电及汽车出口仍好，国内消费有支撑，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业】(601899.SH)、【江西铜业】(600362.SH)等。

风险提示：

1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险;2、俄乌冲突继续恶化;3、国内消费力度不及预期;4、海外能源问题再度严峻。