中信证券：消费建材正面临两个结构性亮点 迎来好的配置机遇

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，家居促消费政策有利于家装领域消费建材的需求提升，且因其与旧改有望协同发力，也有望间接促进部分功能性和大宗类建材的需求提升，而政策或主要促销高质量产品也有利于行业头部集中。消费建材正面临县城布局空间广阔、重装修时代来临两个结构性亮点，具备强α的公司当前估值在历史低位，且市占率提升及多品类扩张、海外业务具备潜力的基本面向好趋势明确，迎来好的配置机遇。

事件：

国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。

据央视新闻，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。

▍中信证券主要观点如下：

家居需求复苏仍面临压力，促消费政策推出有其必要性。

今年以来，我国经济呈现恢复性好转，但内生动力还不强，需求仍然不足，体现在居民出于对未来收入的担忧，边际消费倾向改善缓慢，2023Q1居民人均消费支出占人均可支配收入的62%比例，仍低于2019年及以往同期水平。

相应的，今年1-5月家具类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类的社零增速分别为+5%、-0.2%、-7%，需求复苏仍未牢靠。在此基础上，家居促消费政策的出台有其必要性，预计后续会有政策细则进一步公布。

促进家居消费对于稳定经济增长十分重要。

家居产业具有规模体量大、消费带动强、产业覆盖广的特点，或是仅次于汽车的家庭第二大耐用品消费支出，促进家居消费对于稳定传统工业基本盘十分重要。据工信部，2021年家电、家具、照明电器、五金制品四个重点行业规上企业营业收入达3.8万亿元，占轻工业比重达17%。

据国家统计局，2022年限额以上单位的家具类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类合计社零总额为1.2万亿元，占限额以上单位商品零售总额的8%，若考虑限额以下单位，家居相关社零总额有望明显更高。

家居消费有望与旧改相配合，带动更完整的存量更新需求。

近年来，城市更新已上升为国家战略，2021年“十四五”规划和2022年党的二十大报告均明确提及“实施城市更新行动”。近期住建部部长提出“探索建立房屋养老金制度”以及在《学习时报》刊文提到“研究建立房屋体检、养老、保险三项制度”，意味着“安居”已成为当前房地产政策制定时最明确和积极有为的基点。

在过去，城市更新的内容主要包含老旧建筑改造、周边基础设施和环境的改造等，但对家庭装修的范畴涉及较少。本次政策提出促进家居消费的政策要与老旧小区改造等政策衔接配合、协同发力，有利于从室内外共同推动更完整的更新需求。

促消费亦强调提升供给质量，绿色、健康、智能、定制化产品有望最受支持。

2022年工信部等四部门《推进家居产业高质量发展行动方案》就已经对家居的高质量发展提出了要求，可以归纳为制造端与信息化和数字化融合，产品端满足绿色、智能、健康、定制化等特点。

本次政策强调“提高供给质量和水平”，再次印证了后地产时代的存量更新不仅会带来需求的逐步补充，还会带来需求结构的优化升级，并利好行业的头部集中。

风险因素：

政策落地效果不及预期;消费建材需求明显下行;消费建材龙头市占率提升不及预期;消费建材龙头利润率提升不及预期。