招银国际:首予滔搏(06110)“买入”评级 目标价9.03港元

招银国际相信滔搏(06110)整体效率仍然可以提高。

智通财经APP获悉,招银国际发布研究报告称,首予滔搏(06110)“买入”评级,目标价9.03港元。截至2023年2月,公司拥有超过6500家直营门店和约1500家加盟门店。在2023财年,公司取得销售/净利润约270亿元/18亿元人民币。公司在2018年的市场份额为15.9%,但23财年仅下降至约7.3%。

经过3年负增长后,该行预计耐克和阿迪达斯在23/24年的平均销售增长将恢复至9%/11%,而滔搏的增长可能会更快,因为去库存和各种外部和内部(品牌)因素都有逐渐改善,特别是在本土化策略加强后。滔搏/宝胜在23年3-5月/3月分别取得20%低段/约30%的销售增长,而库销比也降低至4-5个月。因此该行对滔搏24财年指引是有信心的:1)销售增长预计与行业平均水平一致,2)销售恢复率达疫前80%-85%,3)毛利率同比改善。

该行相信,公司整体效率仍然可以提高,受惠于:1)24财年恢复净开店,2)更大、更高级别和位置更好的门店比例继续提升,3)线上销售继续增长,4)来自会员、更有质量的销售继续提高。另预计公司2023-26财年销售/净利润的复合增长年率将达到12%/20%,驱动因素为:1)店效复苏、2)销售面积增加、3)特许经营费用增加、4)零售折扣改善带动毛利率提升、5)经营杠杆等。

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