中金：维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级 目标价升至155港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W(09868)“跑赢行业”评级，G6有望带动销量和估值提升，上调2024年营收11.6%至772亿元，考虑到爬坡节奏，维持2023年收入预测;考虑到产品结构调整，暂维持2023/24年盈利预测，上调目标价22%至155港元。6月9日，公司G6车型开启预售，到28日预售订单突破3.5万。6月29日，G6正式上市，正式零售价20.99万元起、价格下探超过市场预期，上市即交付。

报告中称，小鹏G6包括两款PRO和三款Max，按照续航、动力和智能驾驶配置精简做清晰区分，相较此前G9定价有明显改善。售价覆盖20.99至27.69万元，起售价相较预售价格下探1.5万元、超过市场预期，其中Max版本起售价为22.99万元，智能化硬件搭载双Orin+双激光雷达，做到同配置价格最低。自预售至6月28日，G6的小订订单已突破3.5万个，该行认为正式售价发布后有望带动更大量新增订单，同时实现小订订单转化率超过正常水平。凭借技术及价格优势，该行看好G6在20万元B级纯电动SUV实现快速突破进入销量前列。

该行认为，G6产品力无短板，能效、驾控和智能优势突出。1)能效：搭载全域800V高压SiC碳化硅平台并标配3C电芯，相较于400V平台充电速度提升1倍，CLTC综合续航最高达755km，百公里综合工况电耗13.2kWh。2)驾控：搭载800VXPower电驱系统，四驱车型百公里加速3.9s;G6是国内首款量产并搭载前后一体式铝压铸+CIB电池车身一体化技术车型，车身扭转刚度达41600N·m，提升舒适性。3)智能：配备31个传感器+双Orin芯片，G6的XNGP智能辅助驾驶系统可实现全场景辅助驾驶功能，公司预计下半年XNGP陆续推广达到50个城市，同时正式上线AI代驾模式，逐步解决城市通勤高频使用场景NGP的快速推广。

此外，伴随P7i供给瓶颈缓解、G6新车交付，该行预计2H23公司有望逐步达到月销量1.5万辆/2万辆，毛利率逐步企稳，现金流逐季改善。到2024年，公司规划实现自动驾驶BOM成本下降50%、整车硬件含动力系统成本下降25%。综合看，该行认为公司品牌定位智能化年轻化，20万元价格带大规模降本关键在于低成本生产能力，而技术积累及平台化发展有望助力降本目标实现，该行看好新车型平台放量带动基本面持续改善。