新股前瞻丨易达云：业绩波动+大客户依赖，跨境电商SaaS又一种子选手？

港股跨境电商SaaS板块又添“闯关者”。

近日，易达云科技控股有限公司（以下简称：易达云）递表港交所主板申请上市，招银国际为独家保荐人。

放眼国内的电商市场，竞争已十分激烈，那么易达云成色究竟如何？

行业第七，市场竞争分散且激烈

智通财经APP了解到，易达云为电商卖家的一站式端对端供应链解决方案供货商，为中国快速增长的B2C出口电商行业赋能。易达云的B2C出口电商供应链解决方案涵盖中国B2C出口电商行业产品物流和配送全周期的各个方面和每个阶段。该公司采用海外仓模式，提供跨境物流、海外仓储以及配送交付服务，并与其自主研发的含全面的数字化供应管理工具的易达云平台无缝整合。易达云物流网络覆盖多条从中国到达全球热门B2C电商目的地的主要贸易线，包括北美、欧洲及澳大利亚。

一站式端到端解决方案涵盖“头程”国际货运服务以及“尾程”履约服务，两者均充分融入每个阶段且可追踪，并且可通过技术基础设施对服务进行追踪、监控及管理。公司的B2C出口电商供应链解决方案涵盖中国B2C出口电商行业产品物流和配送全周期的各个方面和每个阶段。

B2C出口电商，即企业与个人消费者之间跨境交换产品、服务和信息的电子商务活动。 2013年以来，在支付系统进一步完善、跨境物流交付效率改善、新B2C出口电商平台持续增加以及全球消费者逐渐形成网购习惯的推动下，B2C出口电商市场快速增长。中国B2C出口电商市场的GMV迅速增长，从2017年的9245亿元人民币（单位下同）增长至2022年的32253亿元，复合年增长率为28.4%。 沙利文表示，受全球经济持续增长，全球消费者购买力增加以及各个国家之间的国际贸易及经济合作进一步加强，预计2027年中国B2C出口电商市场GMV将达到60494亿元，2022年至2027年的复合年增长率为13.4%。

B2C出口电商市场的快速增长刺激了人们对B2C出口电商供应链解决方案的需求，这些解决方案可以解决配送货物至海外终端消费者复杂、分散且成本高昂的过程。B2C出口电商供应链解决方案是指在B2C电商出口全过程中提供的供应链解决方案。因此，对于B2C出口电商供应链解决方案市场的参与者来说，特别是对提供涵盖货物运输、报关及清关服务、仓储、需求预测和库存管理的端到端解决方案供货商来说，涌现了大量的机会。

目前，市场上有各种类型的参与者，包括端到端出口电商供应链解决方案供货商、国际货运 代理服务供货商、空运/海运承运商及“尾程”履约服务供货商。

在过去的几年里，出口电商供应链解决方案市场显著增长。尤其是，B2C出口电商供应链解决方案市场的市场规模增长更迅速，由2017年的1136亿元增加至2022年的4024亿元，复合年增长率为28.8%。2019年至2022年，COVID-19的爆发，全面推动在线购物的需求，并成为B2C出口电商供应链解决方案需求大幅增加的主要推动力。2027年，市场规模预计将达到6213亿元，2022年至2027年的复合年增长率为9.1%。

尽管B2C出口电商供应链解决方案呈现快速增长，但中国的出口电商供应链解决方案市场竞争激烈切相对分散。目前，市场参与者超过4000家，其中部分参与者采用直邮模式，部分参与者则采用海外仓模式。有时，为方便客户，B2C出口电商供应链解决方案供货商同时采用直邮模式和海外仓模式。相较于以小件为主的行业参与者，以中大件为主的B2C出口电商供应链解决方案供货商通常具备更高的毛利率和客户忠诚度等差异化优势。按2022年收益计，中国前十大B2C出口电商供应链解决方案供货商占比约为 7.5%。 按2022年收益计，易达云在中国所有主要采用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案供货商中排名第7，市场份额约为0.4%。此外，易达云是在中国采用海外加盟仓模式的最大B2C出口电商供应链解决方案供货商之一。

不难看出，在整个分散的B2C出口电商供应链解决方案市场上，易达云竞争力还是相对不错的，那么其业绩表现又如何呢？

业绩增长不稳定，大客户依赖明显

据智通财经APP了解，2020至2022财年，易达云收入分别为3.16亿元、6.32亿元及7.09亿元；期内经调整净利润分别为1025.8万元、4641.1万元及4415.7万元；毛利率分别为13.6%、16.9%及15.0%。

不难看出，易达云这几年业绩增长十分明显，尤其是2021财年，增速较2020财年几乎翻倍，毛利率也提升明显，这背后的主要原因为2021年全球范围受COVID-19影响严重，而中国由于管控的好，生产几乎没有受到影响，其他国家受影响严重，多数物资从中国进口，因此中国出口数据十分可观，加上航运涨价等，易达云作为B2C出口电商的服务商，也从中受益明显。而2022年，伴随着其他国家生产的恢复，中国的出口数据没有再大幅提升，因此公司2022财年业绩增长明显下降，毛利率亦如此。

分地区来看，公司主要的收入来源来自美国，近几年公司在加拿大的业务量也逐步增多。截至2022财年末，公司收入来自美国的占比为57.5%，来自加拿大的收入占比从2020财年的3.1%增长至9.9%。

截至2022年12月31日，易达云有大量精心挑选的第三方物流服务供货商，包括超过35家第三方仓储供供货商、30家国际货运代理服务供货商、240家海运及空运承运商和60家当地“尾程”履约服务供货商。截至最后实际可行日期，公司在美国、加拿大、英国、德国和澳大利亚管理/订约44个仓库，横跨全球三大洲及20多个城市。公司的44个海外仓库中有34个是加盟仓，使公司的海外加盟仓库网络在同业中拔得头筹。除海外仓储网络（作为储存及配送中心）以外，截至最后实际可行日期，公司在中国广州、深圳、上海、青岛及肇庆订约五个仓储设施（作为“头程”国际货运的临时库存储存点）。报告期内，公司海运量从2020财年的999个标准箱，增长至2023财年的2663个标准箱。

招股书显示，在往绩记录期间，公司服务超过600名客户，大多数为品牌商和制造商。其中，公司每年贡献超300万元收入的客户，由截至2020年12月31日的21名，增至截至2022年12月31日的49名客户。

不过，公司的大客户及大供应商依赖度都比较高，虽然近三年占比有所降低，但是并不明显。在2020财年、2021财年和2022财年，公司前五大客户的总收入分别为1.17亿元、2.29亿元和2.42亿元，分别占公司总收入的37.1%、36.2%和34.2%。报告期内，公司前五大供应商成本分别为1.46亿元、2.90亿元及2.72亿元，分别占销售成本总额的61.3%、57.9%及48.1%。

对于上市募资用途方面，易达云表示将用募集资金增强公司轻资产模式下全球物流网络。包括建立三个自营仓库，约合190万平方呎（约21.1万平方米），招聘68名员工。同时，公司还将用一部分资金改造公司的易达云平台，加强中国的市场占有率。

目前中国的B2C出口电商供应链解决方案竞争激烈但总体市占率较低，易达云在整个行业中拥有一定的竞争力，若能成功上市，扩大市场规模，其市占率有望得到提升。不过其业务终归与中国的出口环境息息相关，后续其业绩能否持续大幅增长，仍存在较大的不确定性。