盈利能力强劲的南旋控股（01982）负债猛增近5成，预示还有大动作？

在日常生活中，我们在急需用钱的时候，往往会通过向他人或者银行借钱来度过难关。较少会有在能够维持得了生活的情况下去借贷。

经营企业也是如此，多数情况下不会无端向银行借贷或者向股东增发股份。但是南旋控股（01982）这家服装企业却在公司经营稳健，业绩大幅向好的情况下大举借款，这是为何呢？

财务健康却大幅提升负债比重

根据南旋控股近期披露的，截至2017年9月30日止6个月中期业绩报告显示，公司在期内取得营业收入21.14亿港元（若无说明，单位下同），同比增长19%，毛利润4.84亿港元，同比增长15.3%。

由于公司管理效率提升，公司的销售及分销开支期和一般及行政开支增幅仅为9.39%和5.53%。这使得公司经调整净利润达到2.92亿元，同比大增28.8%。

与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额为1.79亿元，占到公司净利润的61.3%，这些说明难旋不仅业绩快速增长，同时有着较强的盈利能力。

通常来看，这样的公司应当是不缺钱的，但智通财经APP进一步查阅南旋业绩报告发现，公司的负债水平却在大幅上升。业绩报告显示，南旋流动负债在2017年中期增加至13.15亿元，同比增长79.77%，其中新增借款3.62亿元，同比增长87.22%。公司总负债在期内达到17.03亿元，同比增长46.56%。

公司负债率由2016年年报的42.53%提升至48.07%。

南旋为何要在公司业绩大增，经营稳健的情况下大举借债呢？这恐怕还要从南旋的客户构成说起。

收购宝丽信或不是终点

智通财经APP了解到，南旋控股这家起步于广东惠州的针织品制造商和著名的日本服装品牌优衣库(UNIQLO)已有长达21年的合作历史。优衣库更是南旋控股的最大客户，近年为其贡献的收益均占相应年度的总收益额的50%以上。

2017年中期，优衣库为南旋贡献的营收达到13.02亿元，同比大增近30%，占南旋总收入的61.6%。要知道，单一客户占公司业绩比重过高并不是一件好事，一旦和客户关系恶化，对公司业绩将产生不利的影响。

或许是为了减少对优衣库的依赖，南旋控股在积极发展多元化业务。

2017年9月28日，以5.5亿元的代价收购了“飞织”鞋面制造商，保丽信100%股。据了解，这5.5亿元的代价中有3.44亿由公司发行代价股份的方式偿付，剩余代价（2.06亿元）以现金支付。

智通财经APP注意到，在南旋2016年年报中，公司的现金及现金等价物就达到6.43亿元，占到流动资产比重的50.55%。

换言之，这些现金足够支持南旋完成对宝丽信的收购。而如今，南旋账上的现金及现金等价物，不降反升已经高达10.22亿元。那么，南旋囤积现金的目的究竟是什么？

“自立门户”还是跟随优衣库步伐？

在智通财经APP看来，南旋之所以要囤积大量现金，或许有如下两个目的。

1. 进一步扩展业务多元化战略

上文已经提到，对优衣库的营收占南旋业绩比重较高，如果南旋想要削弱优衣库对公司业绩的影响，走多元化道路确实是一种选择，但要走这条路，钱是至关重要的。

2. 扩充产能跟随优衣库成长步伐

回过头来看，衣库对南旋的影响之所以能这么大，与优衣库的体量及市场影响力不无关系。

智通财经APP了解到，截至2017年8月31日止年度，优衣库母公司迅销（06288）实现收益约1.86万亿日元，同比增加4.2%;经营溢利1764.14亿日元，同比增加38.6%;母公司拥有人应占净利1192.80亿日元，同比增加148.2%。

门店方面，至2017年2月底，优衣库海外门店数量为1029间，与上年同期相比增加了139间。过去五年间，优衣库海外门店数量增加了737家，增幅高达2.52倍。目前，优衣库当前在中国内地共有645家分店;预计未来将每年增加100家分店。

预计到2018年8月底，优衣库全球门店数量将扩大到3502家，其中包括1246家海外优衣库门店及1425家全球品牌分别门店和831家日本优衣库门店。

优衣库门店快速增长，直接受益的无疑是南旋控股。而南旋控股囤积现金无论是处于何种考虑，相信都是对公司有利的。