中国春来(01969)：政策春风已来 产教融合布局静待花开

2023年，中国1291万考生报名参加普通高等学校招生全国统一考试，同比增加98万人，再创历史新高。

另据中国统计局5月份数据显示，有超过20%的16—24岁青年处于失业状态。

6月份，国家发改委等部门印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》的通知。

将上述三组数据放在一起，我们可以推断：中国高等教育与社会可提供的工作岗位之间可能已存在结构性的供需失衡——而上层给出破局的方法，就在发展职业教育上。

明白了这点，也就不难理解为什么在港股市场上，一家提供本科课程、专升本课程、专科课程和职业教育课程的民办高等教育服务的供应商——中国春来(01969)股价能在一年之间从2港元一路走高，至截至今年6月30日收盘创下5.44港元的历史新高。

(图源：富途证券)

如果说投资就是投公司的未来，脚踩一条国家重点发展朝阳赛道的中国春来已占据了很大的先发优势。

而它中期财务报告亮眼的财务数据足以证实公司有能力把握行业发展的红利，并打消外界对它资金状况的质疑。如果还有疑虑的话，中国春来一路上涨的股价走势亦可以反证在资本市场上，公司的多头显然还是占了多数。

在时代发展和政策红利的风口上，中国春来的春天恐怕才刚刚开始。

1. 脚踩政策红利，半年净利飙升三成

2022年12月，国务院出台《扩大内需战略规划纲要(2022-2035)年)》，提出下一步将完善职业技术教育和培训体系，增强职业技术教育适应性，鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展。

今年6月份，国家发改委、教育部等八部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025 年)》，提出要新增200所左右高职院校和应用型本科院校，对纳入储备项目库且符合条件的职业教育产教融合项目予以重点支持。

春江水暖，最先受惠的自然是游在前端的“领头鸭”。

中国春来是华中地区领先的民办高等教育供应商。集团在河南省经营四所院校，湖北省经营两所院校并参与江苏省一所院校的运营。2022年2月28日，中国春来院校的在校生总数为103,931人，一年前这个数字是98,387人。

(图源：华盛证券研报)

中国春来目前位于河南省的各院校均已收购或正在收购更多土地及其他资源，以进一步扩大招生。

同时，集团在2021年5月完成收购荆州学院的举办者权益，今年又正在收购天平学院的举办者权益，通过并购实现外生性增长。

无论是内生性的增长还是向外并购的资本运作，抑或是上层对民办高等教育发展的敦促，无不有力打消了外界对中国春来发展天花板的质疑。

截至20223年2月28日止六个月，中国春来录得收入7.49亿元、毛利4.71亿元、期内利润3.31亿元(除非另有所指，下文所指“元”均为“人民币元”)，同比分别增长14.2%、14.9%和32.0%。

(图源：中国春来中报)

现在的中国春来正在快速增长，未来乘着政策的春风，中国春来还有可能以更高的速度增长。

属于中国春来的春天才刚刚开始。

2. 资本负债率下降23个百分点，产教融合布局静待花开

因为对内校区扩建以及外延收购扩张的需要，中国春来产生了较多负债，这也是公司饱受外界质疑的地方。

然而据最新的财报显示，中国春来的经营资金压力已大为好转——截至2023年2月28日，中国春来的资本负债率为68.3%，较半年前下降23.1 个百分点;报告期内产生融资成本6140万元，同比下降7.7%。

另据华盛证券统计，中国春来截至2023 年2月28日的有息负债余额为19.9亿元，同比下降4.1亿元。而集团还未使用的各类金融机构授信额度约为38亿元，足够应付其有息负债偿还需求。

同时，中国春来自身的经营活动还会产生可观的正向现金流(截至2023 年2月28日止半年集团产生经营现金净流入6.63亿元)，同样可以用于偿还集团的有息负债。

(图源：中国春来中报)

综上，上一个报告期间，中国春来的负债压力已大为减轻，且并不会影响公司的日常运营。而在可见的未来，随着更多校区被收购并表，中国春来的经营现金流压力将有望持续改善。

如果将“未来”作为聚焦点，我们还发现，中国春来的管理层对民办高教行业的发展有着极其准确的研判。截至2月末，集团已有约700余家校企合作，通过实习与培训、研发成果联合转化、订单班联合培养、专业与实验室共建等方式实现产教融合。

四个月后，国家发改委正式等多个部门正式印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》的通知。

而在国家重点发展民办高等教育的时代，中国春来聚焦培养学生符合中国经济发展需求的实践技能，(于2022年12月31日)高等教育课程毕业生的平均就业率达到91.4%。不言而喻，拥有高就业率的中国春来在行业中会更受青睐，从而获得更多的优质生源，形成正向循环。

从根本上说，正是有了洞悉国家发展大势的管理层，中国春来的发展才会如此一往无前。

踩在时代的风口之上，不论是现在还是未来的维度，我们都有理由像大部分投资者一样，看多中国春来的未来。

过去的中国需要新东方与好未来。下一个二十年，我们不妨以同样的态度来见证中国春来的快速成长，以及产教融合的提早布局渐次花开。