安信国际:维持波司登(03998)“买入”评级 目标价4.88港元

波司登(03998)2023财年收入和利润均创历史新高,且利润增速快于收入。

智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,维持波司登(03998)“买入”评级,预测2024-26财年EPS为0.23/0.26/0.3元,目标价4.88港元。公司FY2023收入同比上升3.5%至167.7亿元,归母净利润同比上升3.7%至21.39亿元,在外部不确定因素的影响下仍展现经营韧性。作为国民羽绒服第一品牌,公司不断与时俱进,稳中求进,进中提质。核心业务稳健发展、运营质量与渠道效率持续优化、产品不断迭代创新,有望带来收入与业绩的增长。

安信国际主要观点如下:

收入利润双破新高,核心业务稳中有进

截至2023年3月31日止财年,集团收入录得167.7亿元,同比上升3.5%,归母净利润录得21.39亿元,同比上升3.7%。收入和利润均创历史新高,且利润增速快于收入。

分不同业务来看,品牌羽绒服业务收入同比增长2.7%至135.7亿元,占总收入比约为81%,其中波司登主品牌录得收入117.63亿元,同比增长1.2%,毛利率同比提升1.4pp至70.8%,雪中飞线上业务持续发力,带动收入同比增长25.4%至12.2亿元;OEM业务得益于现有客户订单稳定增长和新增客户订单揽入,收入同比增长20.7%至22.9亿元,毛利率同比上升1.3pp至19.9%;多元化业务同比上升9.2%至2.03亿元,其中飒美特校服业务表现亮眼,覆盖超过500所小学,影响力逐渐提升。

持续推进门店升级,提升渠道质量

线下渠道方面,集团继续采取“关小店、开大店”策略,自主关闭低坪效门店,羽绒服业务门店数同比下降386家至3423家。公司聚焦核心商圈的店铺打造以塑造品牌形象,分店态精细化的管理夯实单店经营能力,单店效率的提升为旺季销售提供坚实保障。线上渠道方面,全年在高基数下同比增长23%,男装女装线上销量均位居前列,逆势实现高质量稳健增长。

聚焦主航道,拓宽品类赛道

近期,公司推出强功能性防晒产品,以创新、高科技面料建立产品专业壁垒,发掘户外时尚消费场景崛起潜在机会,以实现对不同目标客户群的的覆盖,塑造时尚度、高级感与科技属性兼具的高品牌形象,从而增强消费者对主产品冬季羽绒服功能性的认可度。品类拓宽将以功能性关联度为基础,进一步丰富产品组合、强化产品专业度与功能性,以持续稳固市场领军能力。

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