“火热”赛道再迎龙头 慧居科技(02481)稳定+成长预定？

从蜂窝煤到智慧供热的时代变迁，是供热行业从“步步惊心”到温暖如春的发展记忆。

随着我国城市化的进程的加速及供热服务渗透率提高，近年来全国供热服务的总面积及供热服务管道长度都显著增加。迅速增长的市场供热服务需求，催生出“火热”的供热服务供应商行业竞争。

业务横阔三北地区 跨省供热服务供货商实力出众

中国的供热服务行业仍然处于“春秋战国，群雄逐鹿”的格局。2022年国内总实际供热服务面积为112.4亿平方米，当前行业内的专业供热服务供应商可分为国有企业和非国有企业，前十大参与者大部分为国有企业，他们的总供热服务面积占总实际供热服务面积的比例超16.0%。自2003年八部委联合印发《关于城镇供热体制改革试点工作的指导意见》，明确提出“稳步推进城镇用热商品化、供热社会化”。至此，民营企业得以进入供暖服务领域，由于其灵活的运营、成本控制优势以及有利政府政策而持续发展，逐渐带来设施建设投资和市场供给的放量增长。

其中大部分参与者主要专注于在其所在省份或城市提供供热服务，与之不同的是，慧居科技是一家主要在华北、东北 、西北（“三北”）地区经营的跨省供热服务供货商。跨省市场参与者在该行业并不常见，原因是这须具备高技术优势及丰富的跨省经营经验。按2022年在山西、甘肃及内蒙古自治区的总实际供热服务面积计，慧居科技排名第九，为这三个地区中的第二大跨省供热服务供应商。

图片来源：慧居科技招股书

刚性需求推动行业热度稳定向上

为满足日益增长的供热服务需求，近年来中国供热服务的总面积从2018年的88亿平方米，预期2027年将增加至145亿平方米，2022年至2027年的复合年增长率为5.2%。与此相对应，包括一级及二级管道在内的中国供热服务管道长度由2018年的371,100公里，预期2027年将增加至711,700公里，2022年至2027年的复合年增长率为7.2%，均显著增加。透过市场规模来看，“刚需”供热服务赛道也呈现出稳定增长的发展特征。

著名港股股评家、汇盈国际资产管理董事总经理郭家耀也表示，内地供热服务属刚性需求，不太受经济周期影响，行业增长前景稳定。

慧居科技(02481)深耕三北地区，拥有五项运营特许经营权，一项在建特许经营权；其中三项于山西省经营，一项于甘肃省经营，一项于内蒙古自治区经营，一项为河南省在建项目。无一例外，这些省份均是北方集中供热大省，同时作为特许经营权受让人，公司明确公司拥有独家权利可在固定期限内经营长期投资并从中获益，因此可就供热服务业务作出长期投资。

于最后实际可行日期，慧居的总实际供热服务面积（按建筑面积计）约为39.8百万平方米，仅占公司特许经营协议的总特许经营面积约419.9百万平方米的约9.5%。叠加慧居科技准备将上市后募资所得，用于加强三北地区的业务及扩大客户群；扩大全国版图并增加市场份额; 及继续扩大团队，业务增值空间大有可为。

图片来源：慧居科技招股书

清洁供暖技术+数字化管理平台推动业绩稳定增长

多部门于2022年发布的《减污降碳协同增效实施方案》鼓励北方地区发展可再生能源供热，以减少碳排放。鉴于达到碳达峰及碳中和目标的坚定决心，预期将持续推广清洁取暖。面对趋向智慧供暖、清洁供暖类型的供热服务要求，城镇居民清洁供暖环节还存在巨大的开拓空间。慧居科技利用多样化的热源，提供清洁和优质的供热服务，拥有自主研发能力提高供热经营效率。

为了开拓市场空间，降低供热成本，提高企业利润水平，技术和先进管理的提高是必不可少的。多年来，慧居科技已经掌握了热电联产、余热回收、地热能供热等多种新能源技术，特别是在联合能源、技术集成方面走在了全国前列，数字化供热服务管理平台的优化方面同样投入了大量资源以实现节能目标和业务效率，这也带来了可观的公司净利稳定增长潜力。

2020年总收入由2020年的13.76亿元人民币，增加至2022年的14.43亿元人民币，期内净利润由9831万元增加至1.71亿元，整体净利润3年内涨幅约70%，供热赛道身处上升趋势，叠加慧居科技本身稳扎稳打，共同筑就公司整体业务收入增长的强稳定性。

图片来源：慧居科技招股书

7月7日，慧居科技公布配售结果，香港公开发售及国际发售均获轻度超额认购，也印证了此前知名港股独立股评人陈永陆的表示，"由于业务属于刚需类别，过去收入及盈利稳定，慧居科技具备增长潜力，宜现金认购。"

国内供热服务业务的可持续发展因世界经济的滞胀风险以及全球不稳定性及不确定性而受影响的可能性较小。随着未来实际供热面积增加，公司的业绩增长具有一定保障。未来，慧居科技还将让哪些城市继续“热起来”，值得期待。