市场环境改善+产能布局优化+股东连续增持,敏华控股(01999)离再度崛起还有多远?

敏华控股距离再崛起还会有多远呢?

此前因一则盈警引发股价高位大跳水的敏华控股(01999),控股股东开启了连续回购模式来稳定市场情绪。

然而面对内销市场稳健增长,出口贸易数据持续亮眼,美国税改进一步刺激的市场环境,公司持续扩张的产能,以及所收购企业带来成本稳定的预期,敏华控股距离下一波崛起还会有多远呢?

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一则盈警引发敏华股价大跳水

早在10月23日,敏华控股发布盈警公告称,主要由于2017年中期汇兑产生2800万港元(单位下同)损失,相比于2016中期近8400万元收益出现大幅下降,公司预计2017年中期股东应占利润将同比下降近10%。

即使不计一次性外汇因素的影响,公司2017年上半年利润同比也仅有3%的增长,远低于此前市场给予公司全年利润近20%以上的高预期。

这就导致公司股价于10月24日以近-11%的跌幅低开,盘中跌幅一度扩大至-17.44%,之后虽有所回升,但最终仍定格在-13.46%,当日近8600万股的成交量和6.3亿元的成交额,达到前一交易日的12倍之多。

此后在股价经历进一步下跌反弹之后的11月15日,公司发布了2017中期业绩公告,虽然业绩确实如期下滑,但其中并不全是悲观信息,而就在几日之后,控股股东更是开启了连续增持的模式。

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行情来源:富途证券

毛利率问题或是引发跳水重要原因

敏华控股作为国内家具行业的龙头企业,是亚洲装饰装修类上市企业市值最大的企业之一,公司主要产品为功能沙发,为国内外功能沙发龙头,其中国内市占率为37.7%,美国市占率为9.6%,在主营业务占比中,批发类的沙发及配套产品业务占据绝对比重。

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2017年11月15日,敏华控股发布中期业绩公告表示,截至2017年9月30日止6个月,公司实现收入约46.27亿元,同比增加28.8%,但股东应占利润同比减少10.2%至7.93亿元,每股基本盈利为20.75港仙,拟派每股0.13元的中期股息。

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整体毛利率下滑是业绩不及预期的主要因素。在营收规模有近29%增速的基础上,公司毛利增速仅为15.6%,整体毛利率从42.7%较大幅度下滑至38.3%。

智通财经APP了解到,除去合并了毛利率仅为23.6%的Home集团业务外,成本端中的化工产品、钢材、包装纸板等原材料价格,出现了较大幅度的上涨,对毛利率产生了较大影响。

但就长期来看,公司业绩还是可以期待的。

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国内外市场仍可带动公司业绩增长

国内市场较为乐观,公司已通过上调价格转嫁部分成本压力。智通财经APP了解到,公司已经在中国市场将功能沙发产品价格上调约8%,非功能沙发和床具产品价格上调约5%,其中零售价格将在11月份执行,批发价格在12月份执行。

通过财务数据中得知,公司2017年上半年国内市场的批发业务有近40%的营收增长,而在原材料价格上涨的基础上,41.4%的高毛利率得以维持,再考虑到之前房地产高景气度提供的需求支撑,公司国内市场仍较为乐观。

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占比最重的海外市场业务,并没有那么悲观。公司海外市场无论是营收增速,还是毛利率方面都大幅拖累了整体业绩,其中占比最大的北美市场,近17.6亿营收规模几乎没有增长,毛利率还由42%跌至36.7%,欧洲及其他海外市场则是营收、毛利率双双下跌。

但随着海外市场环境逐步回暖,海外业务部分或将有所改善。11月份,摩根大通全球综合PMI指数和全球制造业PMI指数分别为54.0%和54.0%,自去年10月份以来一直在52%以上,持续处于扩张区间,表明全球经济继续复苏,有利于我国出口需求的增加。

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2017年11月出口和进口增速均有所提高,其中出口增速继续较上月大幅度上升5.4%。数据显示,2017年11月出口2173.8亿美元,同比增长12.3%,较上月提高5.4个百分点;进口1771.7亿美元,同比增长17.7%,较上月增加0.5个百分点。

这意味着占比非常重的海外业务部分,未来或有所好转。

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除此之外,公司产能仍在稳步增加,布局完善之后也会有利于成本降低。敏华天津工厂的第二期厂房扩建工程,已经按计划完成并投入使用,现国内沙发产能从年产138.6万套增加到158.6万套,而公司在重庆建设年产能30万套沙发的新工厂,预期于2019年将建成并投产,届时将会一定程度降低物流成本。

同一时刻,公司之前收购的Home集团也在进行产能扩建,其中木材加工厂计划近期投入生产,这将有助于公司对木材成本的控制。

综合看来,外有市场环境改善加持,内有公司产能扩张、布局完善助力,资本方面还有控股股东不断增持来稳定市场情绪的敏华控股,离下一次崛起或许真的没有那么远了。(文/江松华)

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