国信证券:国内外补库需求叠加成本支撑 草甘膦行业景气度触底回升

作者: 智通财经 李佛 2023-07-13 14:27:58
供给端:行业新增产能有限,供给主要取决于开工率和库存。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,短期看,6月以来,草甘膦市场交易有所回暖,主流企业库存减少,供应商多惜售推涨,下游制剂商、贸易商抄底拿货,采购积极,国内订单增加。同时,草甘膦价格下行叠加汇率走贬使得草甘膦出口价格优势显现,海外拿货需求增加,而近年来国内生产的草甘膦平均70%-80%都用于出口。

▍国信证券主要观点如下:

1)供给端:行业新增产能有限,供给主要取决于开工率和库存。

据百川盈孚,截至2023年7月初,我国草甘膦产能合计81万吨/年。国外产能方面,拜耳(孟山都)拥有37万吨/年IDA法的草甘膦产能,全球产能共计118万吨。在建产能方面,目前国内只有润丰股份拥有2.5万吨/年的在建产能,预计2024年投产,供给端增量有限。2023年上半年草甘膦行业开工率下行,库存维持高位,目前已有所改善。据百川盈孚,2023年上半年国内草甘膦产量约22.85万吨,较2022年上半年(31.565万吨)减少8.715万吨,减幅27.61%;

与此同时草甘膦行业开工率持续走低,2023年上半年国内草甘膦行业开工率每月均不及60%。伴随开工率下行的是库存提升,据百川盈孚,国内草甘膦工厂总库存在2023年5月12日达到自2017年以来的最高点,达8.6万吨,同期海外终端库存也处于高位。

受库存高企及需求疲软影响,2023年上半年主流采购市场以消化库存为主,草甘膦市场价格也随之走低。2023年6月国内草甘率行业开工率为56%,截至7月7日国内草甘膦工厂总库存为5万吨,均较前期有所改善。

2)需求端:短期国内外补库需求回升,中长期转基因作物商业化有望拉动草甘膦需求。

短期看,6月以来,草甘膦市场交易有所回暖,主流企业库存减少,供应商多惜售推涨,下游制剂商、贸易商抄底拿货,采购积极,国内订单增加。同时,草甘膦价格下行叠加汇率走贬使得草甘膦出口价格优势显现,海外拿货需求增加,而近年来国内生产的草甘膦平均70%-80%都用于出口。

中长期看,全球转基因作物种植面积不断增长,将大幅拉动草甘膦使用量。据国际农业生物技术应用服务组织数据,2019年全球转基因作物种植面积已达到1.9亿公顷,其中80%-90%的转基因作物均耐草甘膦。近年来,国内转基因育种政策持续出台,商业化即将落地,有望拉动草甘膦需求增长。

随着我国转基因作物种植试点工作的不断推进,转基因作物品种特性优良、节本增效等优势将逐步显现,转基因品种的商业化进程有望加快,将带动转基因作物面积增长,长期看将拉动草甘膦除草剂的需求增长。

3)价格端:上半年原料价格走跌,近期成本端支撑有所增强。

甘氨酸路线原材料主要包括甘氨酸、甲醇、黄磷、多聚甲醛、液氨等,原材料在总成本中占比约85%~90%,草甘膦和甘氨酸价格联动性较强。2023年上半年,上游黄磷、甘氨酸、亚氨基二乙腈、双甘膦等重要原料价格整体呈跌势,草甘膦成本下降。

进入夏季,高温或会出现企业限电情况,不仅会导致黄磷价格推涨使草甘膦成本走高,也会导致草甘膦本身开工受限供应减少,从而在成本及供应双重利好条件下支撑价格上涨。如无限电情况,夏季高温也是企业检修高发期,产量快速扩张存在一定约束。

甘氨酸方面,据百川盈孚,甘氨酸价格自6月份以来平稳运行,当前甘氨酸供需较为稳定,库存较年初有所下降,成本端近期上游醋酸价格有所上调,甘氨酸成本走高,进而支撑下游草甘膦价格上行。

相关标的:

建议关注草甘膦行业龙头企业:【兴发集团】(600141.SH)。目前兴发集团具备23万吨/年草甘膦产能,位列国内第一,全球第二,将有望充分受益于此次草甘膦行业景气回升,看好公司具备产业链一体化、原料自给配套优势,竞争优势将更为显著。

风险提示:

草甘膦价格波动风险,市场需求不及预期,转基因商业化推广受阻,农产品价格下降等。

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