国金调研：学历学校供不应求，民办学校将扮演重要角色！

本文来自国金证券的研报，作者为国金证券分析师张斌。

国金证券指出，北京上海小初入学竞争已经相当激烈， “小初毕业生剪刀差”(即同年小学入学人数多于初中入学人数的部分)已现，学历学校承载能力的压力已在一定程度上切实反映了出来。受人口结构影响，未来 4-5 年京沪入学竞争会愈发激烈，至2020年，京沪小初承载能力或将10万人以上的缺口，并认为学校扩建势在必行，民办学校或将扮演重要角色。

国金证券认为，学历学校供不应求的情况在全国各地均存在(京沪尤甚)，未来 4-5 年入学竞争会更趋激烈，学历学校的需求会持续释放，建议关注学历学校的投资机会。个股方面，推荐枫叶教育(01317)、新高教集团(02001)，并建议关注宇华教育(06169)。

上海的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化?

1.上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争会更加激烈

2016年，上海市出生人口达到2000年出生人口的 2.5 倍，与此同时，学校数量却没有显著的增长，一定程度上为学校的承载能力带来压力。

伴随着出生人口的提升和外来移民入学，上海的小学生入学数量也呈现出来显著增长的趋势。十余年来，小学生入学人数增长50%-80%，从2000年的10万人增加到2015年的15.58 万，且未来 2-5 年有望继续创新高，增长幅度或达 20%-30%，小学入学的竞争会更加激烈。

2.上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持续扩大

上海小学生入学人数迅速增长的同时，初中入学人数却呈现了持续下滑的趋势，由2000年的18.62万，下降到2016年的11.53万人。而小学毕业生的数量却在持续增长，由 2008 年的10.44万，提升到2016的年的 14.69 万人，对未来上海初中承载能力带来了较大压力。

近年来，小学人数和初中人数的乖离，反映出两个“剪刀差”。①“毕业生剪刀差”——小学毕业人数已经和初中入学人数有了缺口，2015年小学毕业生已经多于初中入学人数达 2.26 万人。②“入学生剪刀差”——目前小学生的入学数量比初中入学人数多30%-50%，这给上海初中承载能力带来很大压力。未来，上海市学校的入学人数会持续增长。

3.上海市：入学人数激增，学校数量却没有显著增长

入学人数激增的同事，小学数量由 2000 年的 1000 余所，减少到 2016 年的750 余所，且近 7 年来，小学数量均停止增长。激增的入学人数和没有增长的学校数量，带来了两个影响，一是单个学校越来越拥挤，承载学生越来越多，二是因为入学资源紧缺，入学竞争日趋激烈，部分学生以各种方式离开了上海教育体系(包括出国，国内教育移民等)。

目前“小初剪刀差”主要还是“毕业生剪刀差”在实际体现，在未来 4-5 年间，“入学生剪刀差”的影响将会直接波及到初中入学，届时初中的扩建是必须的，而民办资本在其中必定扮演着重要的地位。

4.未来5年竞争将进一步加剧，学校亟待扩建

按此前出生人口的数据，向之后推小学入学适龄儿童人数(未考虑外地插班生)，并根据现在小学人数，加上预测入学人数，减去预测毕业生人数，得到预测小学生在校数。预测到2016 年之后，小学承载能力有约有5万人的缺口，至2020年，小学承载能力缺口将扩大到约 10 万人。

上海初中承载能力压力或将于 2018年显著体现，至2020年或将有18万承载能力缺口，初中亟待扩容。

北京的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化?

1. 北京新生人口数增至16年前的 2.5 倍，增长约 150%

现时点，2011年出生的孩子开始升入小学，而根据下图可知，2011年之后，北京新生人口持续快速增长，预计未来4-5年，小学入学的竞争会日趋激烈。

北京小学招生数近年来持续增长，至2016年北京小学招生人数达14.53万人，相较2000年，招生人数提升 58%， 从出生人口和入学人口的增速来看，北京和上海是相仿的，但是北京和上海有一点很大的差别，即北京公立小学更强，而上海民办小学较强，故北京的学区房溢价更大，上海相对北京学区房溢价较小，但民办小学入学竞争更加激烈。

2.北京“小初剪刀差”同样明显，学校承载能力承压

北京近年来初中入学人数持续减少，由2012年的10.81万人降至 2016 年的 9.19 万人，但小学毕业生数量并没有减少，直接形成了“小初毕业生剪刀差”。

2013 年以来 ，北京“小初毕业生剪刀差”不断扩大，已经达到约2万人，也反映了北京学校承载能力承压，导致竞争加剧，致使部分学生选择其他路径升学。

2011 年以来 ，北京出现了显著的“小初入学生剪刀差”，至2016年，北京小初入学生剪刀差达到5.34万人，意味着同年小学入学生比初中入学生多了5万多人，这会在4-5年之后， 给初中承载能力造成较大压力。

3.北京学校数量：持续减少，承载压力持续加大

北京小学数量持续减少，由2005年的1403所，至2016年的984 所。而初中也在持续减少，由2005年的404所，减至 2016 年的 341 所。在适龄入学人口持续增长的时期，学校数量并未增长，未来几年，北京学校承载能力的的压力是持续加大的，亟待扩建学校。

4.北京学校缺口测算：2020年小学承载能力缺口或达15.5万人，初中承载能力缺口或超过13万人

北京小学现承载能力缺口，北京小学亟待扩建。

北京初中承载能力缺口或将扩大，北京初中扩建或为大概率事件。

全国范围内：“小初入学生剪刀差”或将在2017年之后持续显现

全国范围人口出生数有所增长，但相对北京上海来说比较平缓。人数由2006 年的1563万人，增长至2015年的1655人，2016 受全面二孩政策影响，出生人口达 1786 万人。总体而言，近十余年来全国范围出生人口也有增长，但较为缓和，不像北京上海般剧烈。

全国范围内，小初毕业生剪刀差并不明显。至2015-2016年，小初毕业生剪刀差仅为 20 余万(即小学毕业生数比初中招生数多 20 余万人)，这个数字相比全国近1500万小学毕业生来说算是比较小的。全国范围来看，学校承载能力，目前还没有遇到太大压力，北京上海相对来说，小初毕业生剪刀差压力更为直接。

全国范围内，小升初入学剪刀已经开始出现，2015 年，小初入学生剪刀差达 318 万人(即同年，小学生入学人数多于中学生入学人数的数量)，入学生剪刀差的压力会在约 5 年之后反映到小升初上。未来几年内，全国范围内学校承载能力，也会面临一定压力，对学校扩建有需求。

总体而言， 全国范围来看，学校承载能力的的压力目前而言尚不大，但预计201 年之后，全国范围内学校承载能力会承受一定压力，学校扩建需求逐渐扩大，民办学校或成为办学重要力量。