国泰君安:把握AI和数字经济创新趋势 逆向布局半导体库存周期

作者: 智通财经 李佛 2023-07-14 10:55:50
科技软硬件均以创新成长为本,海外映射提供机会线索。

智通财经APP获悉,国泰君安证券发布研究报告称,当前出现两大创新趋势,海外是AI为代表的技术创新,国内是数字经济领域的自我创新。AI产业链算力先行,硬件起步,应用去伪存真。当下积极布局需求放量、国内具有制造优势的算力上游细分环节,以及后续有望超预期的MR产业链;数字经济领域,重点关注国产替代加速的信创基础软硬件,如国产芯片、服务器、操作系统等。逆向布局全球半导体库存拐点,国内设备及材料的国产替代也在加速。

▍国泰君安证券主要观点如下:

科技软硬件均以创新成长为本,海外映射提供机会线索。

①按照产品属性将科技行业分为软件服务、硬件两大类,共性在于创新和成长是发展主基调,区别在于硬件制造业属性导致存在明显的周期波动,进而导致估值中枢相对偏低。

②与部分投资者简单认知不同,业绩对科技股价也同样重要,估值主导的年份宏观背景多为弱增长、宽货币。

③科技创新具有全球性,中美科技股存在较强相关性,美债利率对两者影响显著,海外创新事件可为A股科技股投资提供机会线索。

把握创新带来的产业趋势投资机会。

①以移动互联网浪潮作为典型代表,行情演绎主线为先基础设施、后硬件载体、再软件应用。②信息技术基础设施股票投资要抓住新技术升级建设的窗口期,股价拐点信号关注行业毛利率转弱,历次行情中小市值弹性更强。

③硬件载体(以智能手机为代表)前期靠销量增长,后期依靠龙头提价和扩品类。新品推出构成股价上行催化剂,但市场对重要创新的认知需要时间,板块内部主线聚焦创新突破。④应用端空间更广、增长更持续,行业前期竞争激烈,但赢者通吃,中后期建立应用生态是关键。

逆向布局硬件库存周期带来的修复行情。

①硬件具有制造业属性,供需错配时常带来周期波动,典型如半导体、光学光电子、元件等。

②以半导体为例,是数字时代的大宗商品,晶圆厂产能建设周期长,需求向产能的传导存在时滞。

③以行业龙头库存水平反映行业景气,提前1-2个季度逆向布局库存拐点,历史经验显示可取得可观的超额收益。半导体行业复苏顺序一般顺着产业链从下游向上游传导,依次为设计-制造/封测-设备。

行情演绎:主题为常态,向主线切换需保持耐心。

①拉长时间看,A股科技股行情以短期主题行情居多,其中能切换成中长期主线行情的机会较少。②成功切换的主题概念在早期就呈现出更强劲和更具持续性的上涨,但同样会经历较大回撤和长时间调整。

③主题向主线切换的条件包括行业空间大、产业趋势明确、可形成大体量的龙头。④科技股走势可用Gartner曲线反映,大致呈现N型,前期过热调整后,业绩确认和产业趋势加速开启第二轮上涨行情。

把握AI和数字经济创新趋势,逆向布局半导体库存周期。

①当前出现两大创新趋势,海外是AI为代表的技术创新,国内是数字经济领域的自我创新。

②AI产业链算力先行,硬件起步,应用去伪存真。当下积极布局需求放量、国内具有制造优势的算力上游细分环节,以及后续有望超预期的MR产业链;数字经济领域,重点关注国产替代加速的信创基础软硬件,如国产芯片、服务器、操作系统等。

③逆向布局全球半导体库存拐点,国内设备及材料的国产替代也在加速。

风险提示:

历史经验有效性下降;交易过度拥挤;技术研发可能失败。

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