招商证券:维持中国财险(02328)“强烈推荐”评级 目标价11.7港元

招商证券称,下半年随着经济逐步回暖和行业竞争回归理性,相信中国财险(02328)业务有望维持向好态势,仍然具备长期投资价值。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,维持中国财险(02328)“强烈推荐”评级,当前公司估值对应23年底净资产0.76倍,目标估值1倍23年底PB,目标价11.7港元。6月公司保费增速环比有所提升,主要是受非车险业务增长带动,车险增速有所放缓,但上半年整体COR有望保持平稳,资产端配置稳健,利润表现或将优于主要同业。下半年随着经济逐步回暖和行业竞争回归理性,该行相信公司业务有望维持向好态势,仍然具备长期投资价值。

招商证券主要观点如下:

公司保费增速环比有所提升,主要受非车险业务拉动。

公司1-6月累计实现保费收入3009.30亿元,同比增长8.8%,其中车险业务实现保费1358.99亿元,同比增长5.5%,非车险业务实现保费1650.31亿元,同比增长11.6%。从单月来看,6月公司实现保费收入592.49亿元,同比增长10.0%,其中车险保费同比增长3.8%,环比小幅回落,非车险保费同比高增14.9%,环比明显提升。

车险保费增速环比回落,全年有望稳健增长。

6月单月公司车险保费增速为3.8%,环比-0.1pt持续回落(4月/5月单月分别为+6.1%/+3.9%)。自二季度以来公司车险保费增速有所放缓,一方面是我国狭义乘用车零售销量增速逐月下滑(4月/5月/6月分别为+55.6%/+28.6%/-2.6%)所致,但新车保费目前的边际影响已较小。另一方面,则是由于公司车均保费同比有所下降,这主要是(1)去年疫情期间出险率低、续保车辆NCD系数下降,(2)公司今年对部分高风险、高保费车辆承保更加审慎的共同影响。COR方面,预计上半年出行恢复对赔付率的影响相对有限,6月险企竞争加剧或造成费用率略抬头,但随着监管出台政策抑制无序费用投放,下半年竞争态势将有所缓和。全年来看汽车消费市场有望保持平稳增长,预计公司23年车险保费增速约6.5%左右,车险COR有望控制在96.5%左右。

非车险保费增速环比大幅提振,各细分险种均实现正增长。

公司6月单月非车险保费同比增长14.9%,环比5月出现明显提升(1月/2月/3月/4月/5月单月分别为+2.1%/+29.7%/+14.5%/+7.4%/+1.8%)。分险种来看,政策性业务中的意外伤害及健康险同比增速转正为3.7%(前值为-22.3%),产品改造和切换带来的阶段性影响正在逐步消化;责任险(同比+20.5%)、农险(同比+17.5%)、货运险(同比+13.3%)、企财险(同比+11.1%)均实现两位数以上增长。整体来看,上半年农险及商业健康险业务拉动非车险保费实现较快增长,同时公司高度重视品质管控,对过往表现不佳的业务坚决压缩,预计23H1非车险赔付率同比将有所改善。全年来看,预计23年公司非车险保费将维持10%以上的增长,非车险COR有望控制在100%以内实现承保盈利。

风险提示:市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。

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