中金：18年销售有望部分反弹，维持深圳控股(00604)“推荐”评级

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，深圳控股(00604)公布2017 年前11 个月公司销售额为108 亿元，同比下降43%，预计公司2017 年销售额将下滑至110-120 亿元，2018 年有望部分反弹至150 亿元(2016 年为190 亿元)。维持推荐评级，目标价下调至3.85港元。

中金预计，由于公司12 月没有新项目开盘，当月销售表现仍然看淡。预计2018 年公司可售资源将达到250 亿元，其中约50%将位于深圳，销售额有望达到150 亿元。特别地，由于深圳价格政策仍将偏紧，中金预计公司的深业中城项目住宅部分将于2018 年再度推迟开盘，这将继续给公司的销售带来压力。

中金指出，预计2018 年公司位于深圳的优质土地储备有望扩大。除了现有城市改造项目的推进之外，上市公司有望通过母公司资产注入而进一步增加在深圳的优质土地储备(估计资产注入将涉及坪山区20 万平方米土地，价格约为2 万元/平方米)。

预计2017/2018 年公司净负债率将有所上升，但将保持在40%左右(2017 年上半年底为25%)，这主要由于销售相对较弱，而拿地和城市改造项目持续带来现金流出。2017 年上半年公司的平均借贷成本为4.3%。得益于其国企性质，公司具有明显的融资成本优势。

中金维持深圳控股盈利预测不变(2017/2018 年同比增长29%/22%)。维持推荐评级，但将目标价下调14%至3.85 港元(较现价有20%的上涨空间)，主要考虑到深圳持续偏紧的价格政策将对公司2018 年销售造成压力。调整后的目标价对应8.7 倍和7.2 倍的2017年和2018 年市盈率，较2017 年预测每股净资产值折让54%。目前股价对应7.3 倍和6.0 倍的2017 年和2018 年市盈率，较2017年预测每股净资产值折让61%。