招商策略：A股中报盈利增速有望触底改善 中游制造和消费服务贡献更多增量

智通财经APP获悉，招商策略研究研报表示，目前约1720家上市公司披露了2023年中报业绩预告/快报/报告，业绩向好率45.3%，A股整体盈利增速处于触底改善过程中。业绩改善且景气度向上的细分领域集中在内外需驱动的中游制造、持续复苏的出行/消费、景气度较高的TMT以及家电、发电及电网、证券、中药生产等领域。历史数据显示，中报业绩预告较高的行业，往往在七、八月份有领先收益，推荐关注中报业绩增速较高或改善幅度较大的细分领域。

核心观点

截至7月15日上午，A股约有33%的公司披露了2023年中报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证披露率分别为47.9% /11.4%/6.1%/1.4%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为45.3%，相比去年同期有所提升(业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型)。

根据一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2023年中报净利润累计同比增速测算值为-19.4%/-22.4%。(注意：此处测算样本为目前已经公布2023年中报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差)。结合工业企业盈利增速，预计A股2023年中报盈利将会触底改善。

大类行业中报盈利增速：预计中游制造、消费服务增速相对较高，且有所改善，金融地产相对稳健。TMT领域表现分化，上游资源品盈利降幅继续扩大。

业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 受益于内外需共同驱动的中游制造领域：电力设备及新能源(电气设备、电源设备)、机械(工程机械Ⅱ、通用设备)、汽车(乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ)等;2. 出行/消费领域：交通运输(公路铁路、物流、航空机场)、消费者服务(旅游及休闲、酒店及餐饮)、一般零售等;3. TMT领域：通信(电信运营Ⅱ、通信设备)、计算机(计算机设备、产业互联网)、传媒(媒体、互联网媒体)等;4. 地产及产业链消费：房地产开发和运营、白色家电Ⅱ、装饰材料等。除了以上领域，发电及电网、证券Ⅱ、中药生产等行业中报业绩预计也有较大改善。历史数据来看，中报业绩预告增速较高的行业，往往在七、八月份往往有领先表现。

近期A股2023年部分行业盈利预测增速出现上调，多数行业出现下调。其中，上调幅度较大的主要有综合金融、国防军工、交通运输等。年初以来，盈利上调较多的行业有交通运输、消费者服务、石油石化等;盈利下调较多的有房地产、农林牧渔、传媒和基础化工等。

根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2023E/2024E分别为8.3%/14.2%，对应估值为14.3X /12.6X，对应近十年来分位数为17.8%/7.0%。剔除金融后A股归母净利润增速2023E/2024E分别为13.7% /18.2%，对应估值为19.9X/16.8X，处于十年来较低分位数。考虑2023年盈利之后，A股整体估值水平相对合理甚至偏低。

从2023年估值和盈利匹配度来看， PEG<1行业集中在中游制造(电力设备及新能源、国防军工、机械)，消费服务(商贸零售、轻工制造、纺织服装)，以及部分周期行业(钢铁、房地产、交通运输、电力及公用事业等)。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动