华泰证券:短期关注化工去库存下格局良好的品种 24年内需改善及出口回升或共振

作者: 智通财经 李佛 2023-07-17 09:46:18
国内化工品销售及出口贸易全球占比提升,伴随下游出口不容忽视

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,我国化工品除直接出口,亦伴随下游制品大量出口,据测算,代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%,而考虑下游出口后,多数产品出口敞口高于直接出口20-30pct,出口敞口较高的品种,需求受国内地产偏弱的影响可弱化。短期而言,化工行业已步入主动去库存周期,下半年出口旺季竞争格局良好的品种将率先受益;24年内需改善及出口回升共振,化工品景气或进一步上行,关注国内制造优势品种的全球份额提升,包括“一带一路”需求增长等机遇。

▍华泰证券主要观点如下:

国内化工品销售及出口贸易全球占比提升,伴随下游出口不容忽视

21年中国化工销售/出口贸易额占全球43%/9.5%,较10年提升17.2/4.3pct。测算细分行业代表性品种18-22年直接出口量占比多数介于0%~20%,偏中下游的涤纶/异氰酸酯/钛白粉等直接出口占比较高;

考虑伴随下游出口后,多数产品出口敞口(直接&伴随下游出口占比)高于直接出口20-30pct,46个代表品种出口敞口位于20%~40%/40%~60%/60%以上的占比已达48%/43%/4%,塑料、涤纶、异氰酸酯、制冷剂、钛白粉等出口敞口较高且呈上升态势,相关产业链景气受国内地产偏弱的影响或可弱化。

短期关注去库存下格局良好的品种,24年内需改善及出口回升或共振

23年初以来化工品出口需求相对韧性,但美元加息及海外衰退隐忧等背景下,短期出口需求或有所承压,但考虑国内出口的相对优势,下半年出口有望保持相对韧性,且当前多数化工品价格价差已处于近10年相对低位,盈利低迷下企业逐步减开工,行业整体已步入主动去库存周期,产品盈利进一步下滑风险或有限,且有望伴随去库存及Q3旺季有所改善,竞争格局良好的品种有望率先受益。

参考华泰宏观2023年5月29日的研报《内需动能减弱,外需扰动犹存》,24年国内出口有望逐季改善,因此化工品有望迎来内需改善及出口回升共振。

国内制造优势长期凸显,把握全球份额提升机遇

近年来国内化工品对印度、俄罗斯、越南等国家的出口整体保持增长态势,亚非拉国家亦是中国企业“出海”和出口的重要目的地,“一带一路”不断带动出口新格局。

中长期而言,国内化工企业依托能源成本、规模、基础设施、专业化劳动力、上下游配套等优势,具备全球竞争优势的品种如异氰酸酯、聚酯、有机硅、钛白粉等的全球份额有望持续提升,把握优质头部企业的投资机遇。

风险提示:

终端需求不及预期;出口需求下滑。

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