中信证券：多种光伏技术推进 推荐逆变器、辅材、电池等环节优质龙头

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，随着光伏产业链价格触底企稳，厂商和渠道库存逐步去化，行业多项数据也将逐步扭转单边下行的局面，该行预计2023H2光伏排产、出货、装机景气度有望明显回升;技术进步是光伏行业最重要的方向之一，N型TOPCon电池持续推动产能调试和扩张，多种光伏技术继续推进。目前仍处估值底部的光伏板块有望迎来均值回归，推荐逆变器、辅材、电池及设备等环节优质龙头。

中信证券主要观点如下：

价格企稳+库存回落，提振下半年光伏供需。

随着光伏硅料价格逐步接近底部，光伏相关产业链价格触底企稳，电站投资收益率也迎来大幅修复，终端观望情绪逐步消除，产业链排产迎来向上拐点。同时，随着23Q2以来海外渠道库存持续去化，目前分销市场库存压力已有明显回落，订单企稳回升，该行预计8月前后或再迎新一轮补库增长拐点，下半年光伏行业有望扭转二季度以来承压的状态，景气度也将持续上行。

逆变器：格局稳健外需回暖，微逆储能空间巨大。

欧美日等发达国家市场具备认证、渠道、品牌高壁垒，分销市场竞争格局仍相对稳定，市场格局并未出现明显恶化。该行测算，2022年微逆在全球户用市场渗透率仅13%左右，且其凭借安全性和性能优势，以及装机放量后消费者认知深化和产品意识觉醒，市场渗透率增长潜能巨大。此外，海外用户侧储能仍处于快速增长起点，受益于能源结构转型和能源独立诉求，以及项目加速降本下项目高收益率推动，有望延续高增长。国内优质逆变器厂商有望受益于微逆、储能市场长期高增长和短期要货需求改善，并凭借产品性价比优势、全球客户拓展能力和品牌力提升而持续快速崛起。

TOPCon产能释放加速，技术升级是行业主旋律。

N型电池加速降本增效，TOPCon头部产能单瓦成本或追平PERC，性能和成本优势凸显。同时，随着电池片厂商逐步优化TOPCon硼扩散和氧化层制备等工艺，2023H2 TOPCon产能释放有望加速。考虑到TOPCon市场竞争力和接受度大幅提升，中短期内或仍将维持供应紧张格局，产品有望维持明显溢价。该行预计2023/24年TOPCon电池全球市场渗透率有望分别达26%/50%左右，同时考虑HJT、xBC等电池技术亦稳步推广，预计N型电池全球渗透率或分别提升至31%/59%以上，N型技术进入快速替代升级阶段，新型高效电池技术和量产领先的厂商有望充分享受技术发展红利。此外，为了持续推动行业降本增效和适应行业多种应用场景，钙钛矿、电镀铜、复合边框等技术也在持续推进。

需求放量叠加技术升级，辅材等环节有望量利齐升。

光伏装机需求回暖，同时N型电池技术快速推广并逐步成为市场主流，辅材环节随着行业规模放量和结构升级，包括POE/EPE胶膜、TOPCon银(铝)浆等，有望迎来量利快速修复。

1)胶膜：Q3光伏需求和排产持续改善的背景下，EVA粒子价格或企稳回升，同时N型电池放量带动POE、EPE结构优化，更具供应链优势的龙头胶膜厂商有望迎来盈利修复。

2)光伏玻璃：新增产能投放指标管控，行业扩产进度放缓，供给过剩压力或迎来明显缓解，加速行业洗牌，下半年头部光伏玻璃厂商盈利能力有望持续提升。

3)银浆：TOPCon电池放量激增高附加值银(铝)浆需求，预计下半年仍将维持较PERC正银200元/kg以上的单位加工费溢价，叠加银粉国产化，头部银浆企业盈利环比有望持续改善。

投资策略：随着光伏产业链价格触底企稳，厂商和渠道库存逐步去化，该行预计2023H2光伏排产、出货、装机景气度有望明显回升，同时随着N型TOPCon等新型电池技术加速渗透，目前仍处估值底部的光伏板块有望迎来均值回归。重点推荐—1)逆变器;2)辅材;3)N型技术;4)一体化厂商。

风险因素：光伏装机增长低于预期;成本下降低于预期;新技术推广应用进度低于预期;市场竞争加剧;海外贸易壁垒抬升;技术路线替代风险等。