“名导”光环难变现，欢喜传媒(01003)长期价值待考？

半年度业绩预告陆陆续续发布之际，几家欢喜几家愁。而随着暑期档电影票房表现超预期，一家影视公司欢喜传媒(01003)也交出了一份亮眼答卷。

据半年度业绩预告披露，欢喜传媒2023年上半年营收预增96倍，净利扭亏为盈，旗下电影《满江红》预计将为公司贡献12亿元的营收。

然而，业绩盈喜并未如预期那般为公司股价带来明显上涨。今年2月以来，公司股价持续在1-1.2港元区间浮动，且成交量逐步缩小。追根究底，在阶段性的业绩暴涨背后，投资者更关注的仍是公司的长期可持续盈利能力。

连续多年亏损 营收大幅依赖单部作品

据智通财经APP了解，近期，欢喜传媒发布半年度业绩预告称，在截至2023年6月30日止的6个月中，公司收益预计将大幅增加至约14亿港元，相比去年同期的1457.3万港元大幅增加约96倍;净利扭亏为盈，达到约4亿港元，相比去年同期的净亏损9357.9万港元亦有明显改善。

可以看出，近年来公司业绩波动较大，2020-2022年间受到疫情中电影院停业影响，营收大幅下滑，多个电影延迟上映。2023年随着电影行业稳步复苏，春节档、暑期档票房稳步回升，带动相关上市公司业绩回暖。

据国家电影局发布数据，截至6月30日，2023年电影总票房262.71亿元，较2022年同期大幅增长52.91%。其中国产片票房199.44亿元，占全国票房总额的75.92%;全国观影总人次6.04亿，较2022年同期增长51.76%。从上半年两个电影热门档期来看，消费者观影需求复苏强劲，春节档票房达到67.58亿元，端午档票房则达到9.09亿元，均取得同档期影史第二位的票房成绩。

具体到欢喜传媒而言，公司上半年营收主要来自电影《满江红》的贡献。据猫眼专业版数据披露，截止至6月30日21时，由张艺谋执导，沈腾、易烊千玺、张译、雷佳音、岳云鹏等人主演的《满江红》累计总票房45.44亿，成为2023年上半年票房冠军，位列中国影史票房榜第6位。

据公司披露，预期电影《满江红》将为集团带来收益约人民币12亿元，并将于集团截至2023年6月30日的中期业绩内反映。若该预期数据为真，以目前的港元与人民币汇率计算，该部电影收入约占公司上半年共14亿港元收入的93%。

据披露，目前欢喜传媒已将《满江红》线上视频播出权授权北京字节跳动网络技术有限公司的附属公司，并收取了授权费。该电影将会在院线上映结束后，公司旗下的在线视频平台“欢喜首映”将联同其它平台一起播出。

《满江红》的大获成功，对欢喜传媒来说显然意义重大：自2019年实现首次盈利后，时隔4年公司终于再次迎来了全年扭亏为盈的曙光。

据智通财经APP了解，在财务方面，通过持续削减成本、节省开支，公司成本也有大幅下降。2022年公司营收成本约为1.06亿港元，同比下降51.6%;公司全职员工人数亦从2021年的101名下降到2022年的87名。

从行业整体的角度来看，展望2023年下半年，暑期档、国庆档的观影需求有望持续火热。以从6月1日至8月31日的暑期档为例，截至7月8日9时，2023年暑期档已有114部影片上映或定档，总票房(含预售)已突破61亿元，影片类型包括剧情、动作、家庭、爱情等。除却已经上映的《八角笼中》、《消失的她》、《碟中谍7》等热门影片，还有包括开心麻花电影《超能一家人》、《封神第一部》、《热烈》等大片云集。

暑期档票房的优秀表现，为下半年影视行业加速复苏开了个好头，亦有望助推相关上市公司业绩快速回暖。而在多部大片“神仙打架”的局势下，考验公司产品储备、内容质量和宣发团队等一系列硬实力的时刻也将来临。

重磅产品《学爸》几度延期 在线平台业务亮点难寻?

作为靠内容质量说话的影视公司，单靠特定的某部影视作品“押对宝”固然能带来一时的业绩高增，但在短期红利消退后，公司后续储备的产品矩阵才是保障未来业绩可持续性增长的关键因素，亦是投资者关注的重点。

据智通财经APP了解，在内容制作与渠道流量方面，“导演合伙人制”与在线自有观影平台“欢喜首映”是欢喜传媒的两大卖点。

自创立之初，公司就通过股权激励先后引入包括括陈可辛、王家卫、张艺谋、张一白、顾长卫等多位一线导演作为合作方，目前公司旗下除了吸纳一部分导演作为股东，还拥有为王小帅、贾樟柯、李扬、陈大明、刘心刚等8名签约导演。

理论上来说，以导演为核心资源的内容制作策略，能够在一定程度上保证影片质量与票房，这从公司近年来部分出品或联合出品的电影中就可以看出：《我不是药神》票房达31亿，《我和我的祖国》与《我和我的家乡》均票房超过30亿，更包含《疯狂的外星人》、《江湖儿女》等口碑较佳的影片。

然而，从另一方面来看，导演在电影制作中独特的重要作用也导致其在票房收入的分账中占了大头，仅有将近三分之一的收益归于片方。而从公司业绩的持续亏损来看，该模式想要实现“自我造血”也并没有那么容易。

而在内容储备方面，原本预定与《满江红》一同在春节档上映的《学爸》几经波折，原定于7月8日在暑期档上映，但据6月30日最新消息将再度延期，目前新档期待定。

据披露，公司还有多部影片预计将于2023年陆续上映，包括宁浩执导的《红毯先生》、陈可辛执导的《独自•上场》、许诚毅导演的《梁祝绮缘》、张涵予主演的《中国父亲》、张涵予主演的《无所畏惧》、葛优及王俊凯主演的《刺猬》、王小帅监制的《上山》、钟楚曦主演的《从 21 世纪安全撤离》和周冬雨主演的《朝云暮雨》等。

公司自有的在线付费观影平台“欢喜首映”则主要采用“会员制观看+付费点播”形式。公司方面称，2022年已引进多项海外优质影视作品，包括核潜艇科幻战争电影《狼嚎》、温情片《来日方长》、《职场心计文学梦》、迷你剧《炼狱》、英国电视剧《万物生灵》第2季等内容。

据最新披露数据，2021年底欢喜首映APP的下载量达到3800万，累计付费用户超过1100万，分别较2020年增长15.2%及37.5%。然而不仅该部分业务收入规模尚小，在运营数据上比起“爱优腾”1亿左右的付费用户数量，也仍然相差甚远。

从视频播放平台行业整体来看，虽然网络平台视频会员数量仍有增加，但增长大多来自于短视频用户。据中国互联网络信息中心公布的第50次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2022年6月，中国网络视频用户规模为9.95亿，较2021年12月增长2017万，占网民整体的94.6%;其中，短视频用户规模为9.62亿，较2021年12月增长2805万，占网民整体的91.5%。

短视频不断抢走观众的注意力，倒逼长视频平台频繁通过会员涨价、大结局点映、投屏付费等手段提升单用户付费收入，其背后实则反映了付费用户增长陷入瓶颈的困境。

过去一年中，“爱优腾”等头部平台纷纷将目光投向内容精品化、小成本短剧等方向。而对于多年来爆款寥寥的欢喜传媒来说，在优质内容产出上的乏力，或也将成为制约公司在线视频平台业务发展的短板。

小结

有句话说“投资就是在购买未来”，未来需要如何维系公司长期价值、从单个“爆款”转向“长红”，将成为摆在欢喜传媒面前的关键命题。电影行业复苏东风已来，有着诸多知名导演加持的欢喜传媒显然还需要更多打磨。