海通国际：维持恒生银行(00011)“优于大市”评级 目标价130.47港元

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，预计23H1恒生银行(00011)营收同比+44.8%，归母净利润同比+30.6%;2023-2025年归母净利润同比+24.16%，-21.52%，+5.63%，原盈利预测为2023-2024年归母净利润同比+14.98%，10.62%。维持“优于大市”评级不变，23年PBR1.35x(原估值为23年PBR1.55x)，给予目标价130.47港元(原目标价149.05港元)。

▍海通国际主要观点如下：

预计净利息收入同比+35.1%。

HKMA数据显示，23年前5个月贷款增速为-0.5%，存款增速为-0.3%。恒生银行作为前五大银行之一，其贷款增速通常优于行业增速，因此预计23H1贷款增速为1%。23H11个月平均HIBOR为3.52%，同比上升3.28pct，比2022年全年上升2.03pct。

因此预计恒生银行资产端生息资产收益率及负债端计息负债成本率仍然呈上升态势，净息差将进一步扩大，尽管扩大速度有所下降。预计23H1净息差为1.86%，2022年全年为1.69%。

预计手续费净收入同比+2.9%，比2022年同比-22.9%有改善。

主要因为预计证券经纪及有关服务、零售投资基金这两类与市场环境相关的手续费收入在低基数之下触底，同时信用卡带来的相关费用有改善。HKMA行业数据显示信用卡平均应收账款总额于23Q1同比+14.6%。

预计23H1年化信贷成本为0.60%，低于2022年全年的0.78%;预计减值贷款比率为2.67%，比2022年的2.56%仍有上升。

主要考虑到风高的民营内房企业于境外贷款可能仍需进一步计提，之前暴露可能持续发生。而随着政府对地产支持政策的推出和延续，整体环境有所改善，因此计提幅度比2022年有所下降。

风险：

降息幅度和速度大于预期，资产质量不及预期。