华泰证券:增值业务有望摆脱收益率限制 开拓城燃公司第二增长曲线

增值业务成长空间广阔,预计2025年市场空间约为600亿元,远期将超千亿。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,增值业务有望帮助城燃公司摆脱收益率限制,开拓第二增长曲线。在成熟案例可借鉴的背景下,该行预计城燃公司增值业务会朝向丰富、多元化方向发展。增值业务成长空间广阔,该行预计2025年市场空间约为600亿元,远期将超千亿。相比于其他公用事业,城燃公司发展增值业务具有多种竞争优势。在公域流量获客难的背景下,中国燃气(00384)旗下的“壹品慧”走出不同于综合电商的差异化路线,致力打造私域新零售模式,开启分拆上市进程。

华泰证券主要观点如下:

商业模式迭代与优化,增值业务化解单一销气风险

2022年天然气表观消费量同比-1.7%,出现2002年以来首次同比下滑,根据中石油2022版《世界与中国能源展望》报告预测,2040年后各领域用气需求均将回落,2041-2060年CAGR=-2%,同时上游成本、价格监管政策限制城燃公司核心业务收益率。增值业务作为城燃公司商业模式的迭代与优化,有机结合燃气安全与发展增收,化解单一销气的风险,拓宽收入途径。

借鉴成熟公司经验,增值业务向多元化方向发展

以香港中华煤气为例,打造名气家智慧生活(TLC),抓住“智慧家居+健康生活”的蓝海市场,并通过“合作+创新+推广”的模式,延伸更多业务发展的可能性。纵观中国燃气、新奥能源、华润燃气等公司增值业务发展历程,大多经历了“简单燃气衍生业务—拓宽渠道—形成各类应用场景”的过程。

2022年中国燃气/新奥能源(02688)/华润燃气(01193)增值业务营收分别为

45.08/31.14/27.82亿元,营业利润率分别为37.6%/66.7%(毛利率口径)/36.2%,该行预计城燃公司增值业务未来会朝向丰富、多元化方向发展。

预计2025年增值业务市场空间约为600亿元,远期将超千亿

基于拆解代表性公司增值业务单户创值收入,并预测全国累计接驳居民户数,该行测算得到2025年增值业务市场空间约为600亿元,假设远期全国气化率达到80%,存量客户中增值业务渗透率为51%,增量客户中增值业务渗透率为16%,则全国燃气公司增值业务市场规模将达到千亿级别。

“壹品慧”致力打造垂直社区电商平台,开启分拆上市进程

城燃公司具有公用事业属性背书,下游直达TOB/C端,“渠道/客户/产品”三位一体齐发力,可以获得安全与经济的双重保障。在公域流量进入存量竞争时代背景下,私域流量成为企业触达客户的重要方式。“壹品慧”基于三层网络开展,每层网络均存在“线上平台+线下服务中心”,通过基础网格员/导购/KOC触达客户。虽无法与龙头电商比拟,但“壹品慧”可通过燃气服务切入,精准定位燃气居民用户形成获客优势,推广自身的燃气服务、自主品牌及平台优选产品,循环往复,形成生态的内部循环。目前“壹品慧”已获得香港联交所批复,进入分拆上市流程,有利于释放增值业务价值。

风险提示:新接驳用户数低于预期,增值业务发展受反垄断等因素低于预期,“壹品慧”分拆上市进度低于预期。

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