中信证券:大型化+中远海趋势下装机需求高增 预计下半年风电行业将迎快速发展

中信证券发布研究报告称,伴随着风电行业景气回归,在风机大型化、中远海趋势明确和出口需求拉动的背景下,预计2023年下半年风电行业将迎来快速发展。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,伴随着风电行业景气回归,在风机大型化、中远海趋势明确和出口需求拉动的背景下,预计2023年下半年风电行业将迎来快速发展。重点推荐:1)受益于出口需求增长的零部件厂商;2)格局优且有明显抗价值量“通缩”能力的海缆、桩基、轴承和主轴等环节;3)建议关注持续优化“双海”结构,在海上风电和风机出海业务有先发优势的优质整机厂。

中信证券主要观点如下:

大型化+中远海趋势,装机需求高增。

风机大型化加速,助力成本持续下降,目前国内陆上风电项目收益率多已提升至8%-10%,海上风电也有望提前开启平价上网。2023H1由于政策原因,风电新增装机和招标规模不及预期,伴随着海风竞配方案的陆续出台,限制因素逐步解除,预计2023H2风电装机将迎来提速。此外,随着项目水深和离岸距离的持续增大,海上风电中远海发展趋势明确,逐步打开增量空间。预计2023-25年国内年均新增装机将达82GW,CAGR为16.5%,其中,2023年国内风电新增装机有望增至70GW左右,其中海风新增8GW,且持续成长性凸显,预计海上风电2023-25年年均新增装机将达14GW。

欧美风电增长有望加速,关注供应链出口机会。

欧美等国家在能源独立和清洁能源转型的目标下,持续加码风电政策支持力度,提升海风中长期发展规划,预计海外2021-25年年均风电新增装机将达49GW,2026-2030年均新增装机约94GW,其中2021-2025年海外海上风电预计年均新增装机约7.4GW,至2025年新增装机规模或达15GW,对应CAGR约为38%。此外,预计2026-30年海外海上风电装机增长将明显加速,年均装机约28GW,以实现2030年各国政府公布的累计装机目标近200GW。目前国内塔筒桩基、铸锻件、主轴、法兰等零部件环节头部厂商已切入海外优质客户供应体系,产品性价比竞争优势显著,有望跟随大兆瓦产品出口需求加速增长,享受产品溢价和高毛利率红利。

聚焦抗“通缩”且双海格局优化的环节。

海缆、桩基:受益于海风离岸距离和项目水深增加,以及单体项目容量增大,产品需求量和品类规格预计都将保持快速提升,具备明显的价值量“通胀”效应,预计市场空间增长快于海风装机增速。受码头审批、产线设备和区位资源等因素限制,产能实际释放进度或有不确定性,供需或逐步趋紧,市场格局头部集中;2023年以来海外订单陆续落地,预计2023H2海外需求将进一步放量。

轴承:在轴承国产化进程中,国产轴承性价比优势凸显,预计2023年下半年将进一步加快推进与整机厂合作验证,替代进程有望提速。

主轴:作为零部件中较早实现国产化的环节,受风机大型化、轻量化和海上风电装机规模高速增长驱动,预计铸造主轴的需求将迎来提升。

整机:随着海外风电装机需求提升,海上风电中远海趋势拓展增量,建设进度加速,在“海上+海外”风电业务结构具备先发优势的主机厂商或将更加受益。

风险因素:

风电新增装机不及预期;原材料价格下降不及预期;部分零部件保障不及时影响风电机组的交货;海外贸易壁垒升级等。

投资策略:

伴随着风电行业景气回归,在风机大型化、中远海趋势明确和出口需求拉动的背景下,预计2023年下半年风电行业将迎来快速发展。看好的产业链主要投资方向包括:

1)持续看好格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节,其中,海缆、桩基受益于中远海趋势下增量空间巨大和出口需求拉动,轴承环节受益于国产化替代加速,有望迎来高增长。

2)建议持续关注受益于海外海风市场增长加速,具备产品性价比和国际竞争优势的大兆瓦零部件厂商。

3)关注具备大兆瓦产品和制造成本优势的优质整机厂,有望持续巩固份额,并优化“双海”结构,穿越盈利低谷,强化长期成长性和竞争力。

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