天风证券:首次覆盖给予粉笔(02469)“买入”评级 目标价6.06港元

天风证券给与粉笔23年28倍PE,目标价6.06港元,首次覆盖给予“买入”评级。

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,粉笔(02469)是我国领先非学历职业培训服务供应商,主要提供公共职务、事业单位及教师等专业的全套招录与资格考试培训课程。随着中国职业教育培训行业市场规模稳步扩大,公司凭借线上线下相结合的模式发挥协同效应,全渠道经营独具优势。天风证券预计公司23-25年营业收入为33.73/40.76/49.18亿元,经调整净利润为4.49/5.37/6.49亿元,对应PE22/19/16X,参考可比公司平均PE,给与公司23年28倍PE,目标价6.06港元,首次覆盖给予“买入”评级。

独具在线教育基因,调整线下扩张步伐改善盈利

粉笔科技是我国领先非学历职业教育培训服务供应商,在线职业考试培训行业先驱者。公司致力于通过技术及创新提供高素质非学历职业教育培训服务,主要面向成人学员,提供公共职务、事业单位以及其他专业(包括教师、医生、护士等)全套招录与资格考试培训课程。

截至22年末,公司线上平台已积累约5020万名注册用户,线下培训平台已成功覆盖全国,已战略地建立198个当地营运中心。

2022年公司收入28.10亿元,同减60.8%,经调整净利润达1.91亿元,扭亏转盈。主要系公司调整产品结构,取消部分协议课程,降低财务风险的同时提高及时确认收入比例,缩短整体收入确认周期。根据23H1业绩预告,预计实现收入不少于16.6亿元,同比增长14.4%+,净利润不少于0.65亿元,转亏为盈,经调整净利润2.7亿元,同比增长182.4%+。

非学历职业培训需求扩增,龙头引领行业发展

公司所在非学历职业培训市场增长快于整体职业培训大盘,2021年规模约为2215亿人民币,其中职业考试培训需求预计快于职业技术培训。我国招录类考试培训服务渗透率预计将从2021年的27.1%增至2026年的31.4%,未来具备增长空间。职业考试培训服务行业壁垒体现在技术能力、品牌知名度、高素质教职员和优质产品开发能力等方面。2021年职业考试培训服务行业前五大参与者收入占总为22.1%,其中粉笔占比4.3%排名第二。

优质师资及研发保障学习体验,大数据分析进一步完善服务

公司具备强大内容开发能力,以系统化与集中化方式精心设计课程及学习资料,促进有效学习体验。截至22年末,公司拥有由3941名讲师组成的专业团队。粉笔线上平台在运营中积累了大量教学数据,已累积按270多个标签分类的50万亿字节的全面数据点,得益于自身技术创新基因,公司基于多种算法、模型及工具构建强大数据分析能力,提供个性化反馈、完善教学服务。

品牌口碑降低获客成本,全渠道发展OMO协同效应凸显

品牌口碑及数据分析能力支撑线下迅速扩张,高效将相应需求转化为线下生源。2021年公司线下课程付费学员中约67.5%自线上产品付费学员转化而来,平均每位付费人次的销售及营销开支约为人民币72元,远低于同业获客成本。线上线下学员相互转化,渠道拓宽满足学员多元化需求,进一步推动OMO协同形成良性循环。

2021年公司线下营运中心扩张至363个,2022年调整线下覆盖规模与扩张速度,营运中心减少至198个。由于线下课程定价下限及上限都较线上课程高,伴随公司线下营运中心及招生逐步完善稳定,线下培训收入有望继续稳步增长。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏
相关阅读