国金证券:下调九毛九(09922)评级至“增持” 盈利能力仍有回升空间

国金证券调整九毛九(09922)23E~25E归母净利预测至 5.1/9.8/13.6亿元。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,下调九毛九(09922)评级至“增持”,品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出,短期上半年受行业β一定影响,调整预测 23E~25E 归母净利至 5.1/9.8/13.6亿元。7 月 25 日,公司公告 1H23 正面盈利预告,预计实现收入28.8 亿元、同比+51.7%,归母净利润不少于 2.2 亿元、同比增速不低于 281.3%。

国金证券主要观点如下:

客流回升带动业绩上修,盈利能力仍有回升空间。

预计 1H23 公司归母净利率不低于 7.6%,若剔除外汇相关未变现亏损 4580 万元(去年同期为 2060 万元) 影响,预计调整后归母净利不低于 2.66亿元、对应调整后归母净利率不低于 9.2%。公司上半年盈利能力同比恢复显著,主要由疫情管控放开后门店客流回暖、收入回升及降本增效带动,但相较 1H19(经调整归母净利率 9.4%)仍有约0.2pct 差距,该行推测主要源于:1)太二同店修复仍有空间,1月营业仍受疫情影响,3 月以来受餐饮消费大盘影响有所承压,预计 3~6 月同店销售额约为 19 年同期 80%;2)新品牌、新店集中开业使得开办费用增加,门店营收需要时间爬坡。

太二开店步伐稳健,新品牌拓展超预期。

截至 1H23 末,公司门店总 621 家、较年初净增 65 家,其中预计太二/九毛九/怂火锅/赖美丽烤鱼/其他分别 496/75/43/5/2 家,上半年新开 46/1/16/3/1家,闭店仅九毛九 2 家。对比年初太二新开 120 家、怂火锅新开25 家目标,太二节奏稳定,新品牌怂火锅已完成一半以上开店目标、赖美丽新开超预期。

期待下半年同店修复,中长期仍坚定看好多品牌打造能力。

6 月数据预计环比 5 月已有改善,7 月暑假旺季开启预计继续上修。中长期,该行仍维持太二国内千店左右空间预测,23 年加快探索海外;新品牌怂火锅于部分高线城市已积蓄较高品牌势能,21、22年 UE 得到进一步打磨,加快开店后人力成本有望较快摊薄,重庆新工厂提供供应链支持,门店爬坡后盈利能力或迎来向上拐点;赖美丽烤鱼符合公司“年轻文化+极致标准化 UE”的品牌打造思路,期待后续培育。

风险提示:同店销售恢复不及预期,太二开店速度不及预期,餐饮消费意愿恢复短期不及预期等。

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