中金：旅游消费提质升级大势所趋 看好暑期旺季旅游板块的业绩弹性

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，旅游消费提质升级大势所趋，看好优质旅游龙头受益于强产品力和品牌力、以及精细化运营能力，录得领先行业的增长和盈利能力。短期来看，1H23国内旅游人次恢复速度好于该行年初预计，收入复苏呈现“先量后价”，人均消费仍有复苏空间。结构上，受益于产品力和品牌力优势，优质旅游目的地恢复领先。看好暑期旺季旅游板块的业绩弹性，并建议关注兼顾业绩弹性兑现和外延空间的优质龙头。

中金主要观点如下：

人口红利褪去，需求结构性升级驱动文旅消费下一阶段发展。

世纪初黄金周制度和“人口红利”推动大众旅游高增长，行业增长平台期遇到疫情影响，但防疫调整以来2023年国内旅游市场快速复苏、彰显文旅体验消费复苏的韧性。需求结构上，“重体验”+“爱品质”，国民美好生活向往驱动文旅消费长期升级，而顺应时代发展趋势，满足引流能力强、投资回报好、易复制扩张三个特点，方可称为上市旅游目的地里的“优等生”。

三大细分赛道的现状、模式和趋势：

1)自然/人文景区：资源禀赋红利渐远，重点国有景区降价趋势下亟待突破瓶颈、探索外延机遇。分经营主体来看，国资胜在稀缺资源获取，民营强在市场化运营下的灵活创新。2)主题公园：马太效应愈发显著，疫情加快供给出清。模式上，国际龙头多以合资公司和品牌授权方式在华布局;国内经营者投融资压力大，管理输出成趋势。3)休闲度假村：需求大众化趋势加速推进，但国内优质供给尚较稀缺。未来投资/运营分工将日益明确，且多产业融合下度假形式将多元化。

展望旅游板块投资机会：兼顾业绩弹性兑现和外延空间。

长期来看，该行认为旅游消费提质升级大势所趋，看好优质旅游龙头受益于强产品力和品牌力、以及精细化运营能力，录得领先行业的增长和盈利能力。短期来看，1H23国内旅游人次恢复速度好于该行年初预计，收入复苏呈现“先量后价”，人均消费仍有复苏空间，该行认为部分也有疫情后消费者更愿意转变一部分物质消费为体验消费的因素;结构上，受益于产品力和品牌力优势，优质旅游目的地恢复领先。该行看好暑期旺季旅游板块的业绩弹性，并建议关注兼顾业绩弹性兑现和外延空间的优质龙头。

风险提示：旅游行业恢复不及预期;业绩弹性不及预期;公司外延扩张不及预期。