平安证券：保险行业估值和机构持仓仍处历史底部 关注板块长期配置价值

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，推动寿险23H1新单与NBV大概率正增，2023年全年业绩亦有望增长。流动性保持合理充裕、权益市场温和修复，长端利率低位震荡，资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。建议关注板块长期配置价值，个股建议优先关注中国太保(601601.SH)和新华保险(601336.SH)。

事件：保险行业与上市险企2023年上半年保费数据发布完毕，上半年总体呈现出寿险保费高增、产险保费增速前高后低的特征。

平安证券主要观点如下：

寿险业务：23H1主要上市险企新单显著高增，储蓄险推动总新单改善，预计上市险企NBV正增长、但新单增幅高于NBV增幅，23Q2新单与NBV增幅高于23Q1。

近年来，银行存款和余额宝等偏储产品收益率持续下行;23年4月起，部分股份行和中小行下调银行存款利率，国有大行5月开始陆续下调，短期储蓄和中长期存款产品的利率普遍下降。同时，银行理财产品向净值化转型，且收益率下行，储蓄险竞品吸引力明显降低。同时，居民风险偏好较低、保本储蓄意愿维持高位，储蓄险需求持续旺盛。

23H1主要上市险企寿险业务累计原保费增速均实现增长—行业(+13.8%)>人保(+9.9%)>太平(+9.4%)>平安(+8.3%)>国寿(+6.9%)>新华(+5.1%)>太保(+4.0%);预定利率3.5%的产品集中销售，加速居民储蓄需求释放，6月单月原保费增速更高—人保(+77.2%)>太保(+39.0%)>太平(+37.3%)>行业(+32.0%)>新华(+24.2%)>平安(+21.0%)>国寿(+18.3%)。从23H1总新单来看，平安955亿元(YoY+25.5%)、人保530亿元(YoY+16.7%)、太保297亿元(YoY+14.2%)，其中太保个险新单194亿元(YoY+31.9%)、平安个人业务新单843亿元(YoY+30.0%)，人保期交新单248亿元(YoY+52.1%)、太保期交新单178亿元(YoY+38.8%)。从分季度总新单增速来看，23Q2单季度新单增速高于23Q1—人保、平安23Q1总新单增速分别+1.9%、+9.0%，23Q2总新单增速分别+116.1%、+56.6%。

产险业务：车险保费增速回落，基数效应下，预计综合成本率承压。

2月以来，产险保费增速呈现前高后低的趋势。23H1主要上市险企财险业务累计保费保持增长—太保(+14.3%)>行业(+9.3%)>人保(+8.8%)>平安(+5.0%);23H1车险增速低于产险—平安(+6.1%)>人保(+5.5%)≈行业(+5.5%)>太保(+5.4%)。

监管要求下调产品预定利率，短期或将影响产品销售，但23H1寿险新单与NBV已实现高增，全年业绩增长具备坚实基础;同时，居民保本储蓄需求旺盛、预计长期影响总体有限。

根据上证报报道，监管要求险企7月底下架预定利率高于3%的人身险产品，8月起普通型人身险产品预定利率上限为3%。在长端利率下行背景下，预定利率下调有望降低险企负债成本、缓解资产负债久期匹配压力。居民保本储蓄需求仍较为旺盛，对需求端长期影响有限。但险企23Q2大力推动储蓄险销售，客源短期加速消耗，产品切换后或将面临客需释放不足和代理人销售适应期等问题，23Q3新单修复具有一定不确定性。但23H1寿险新单与NBV已实现高增，全年业绩增长具备坚实基础。

风险提示：1)权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2)产品切换带来的负面影响超预期，代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单与NBV不及预期。3)长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。