中金：市场对钢铁行业悲观预期出现改善 驱动板块估值开始修复

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，钢铁行业库存周期位于历史低位，宏观及盈利周期触底的同时，产业及市场预期跌入冰点，钢铁行业库存周期进入漫长的主动去库阶段。当前行业处于历史底部周期，兼有高胜率与潜在复苏周期中的高弹性。而伴随近期供需两端的边际变化，市场对行业悲观预期出现改善，驱动板块估值开始修复。

▍中金公司主要观点如下：

产量压降渐行渐近，政治局会议表态提振市场信心。

近期观察到行业迎来重要边际变化：1)2H23行业产量压降压力逐渐加大，预期2H23行业供给承压。2)近期政治局会议明确在新的地产供需形式下，地产政策具备优化空间，市场对地产及钢铁需求的悲观预期有望修复。

“三低”格局下，板块兼有高胜率与高弹性。

钢铁板块自22年下半年进入低谷，一方面地产开工大幅下滑导致钢铁需求不振，另一方面铁矿价格相对强势，两头挤压使得行业盈利周期处于历史底部，据统计局，截至5月行业累计亏损超500亿元，同比增长82%。

此外，钢铁行业库存周期也位于历史低位。宏观及盈利周期触底的同时，产业及市场预期跌入冰点，钢铁行业库存周期进入漫长的主动去库阶段。当前行业处于历史底部周期，兼有高胜率与潜在复苏周期中的高弹性。而伴随近期供需两端的边际变化，市场对行业悲观预期出现改善，驱动板块估值开始修复。

把握“预期波”,产业链“正反馈”可期。

在2H23的预期先行阶段，板块或重新演绎22年10月至23年3月的行情：从前期悲观预期修复，到需求数据出现改善对“强预期”形成验证，市场预期进一步强化，而再往前看决定行情持续性与空间的核心在于需求复苏的“成色”，其是否能匹配或支撑市场预期持续改善，或“相信”复苏的到来。

一旦预期与需求形成向上的共振，产业信心的提振将使黑色产业链库存进入主动补库周期，需求的弹性有望超出市场预期，从而带来板块盈利及估值的双击。相较4Q22至1Q23，政治局会议上再次定调“稳增长”，尤其是地产政策有望优化，当前时点对钢铁需求的复苏应当更有信心，产业链“正反馈”可期。

着眼长远，拥抱被低估的钢铁制造业核心资产。

年内铁矿价格仍强势，钢铁盈利周期修复仍需时间，宜着眼长远，聚焦被低估的钢铁核心资产。强调“分化”是行业重要发展趋势，一方面是制造业与建筑业需求增速分化，另一方面是行业龙头与中小钢厂从竞争力与盈利能力分化，长期来看将带来行业集中度与实际产能利用率的攀升，优化行业竞争格局。

目前由于市场对钢铁需求及地产行业预期悲观，市场仍未充分认识到行业龙头的商业模式与产品竞争力/盈利能力已经与普通大宗品钢材产生较大差异。此外，特钢新材料龙头企业在走出国内制造业景气低谷后有望迎来戴维斯双击。最后，年内铁矿石供需仍然偏紧，铁矿石价格易涨难跌。

风险：

地产景气修复不及预期;全球经济加速下行。