方正证券：方向比节奏重要 继续“降维进攻”

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，18年末的政治局会议“激发资本市场活力”，当时实质性政策等到19年2月“金融供给侧改革”才落地，不过，政策交集的券商/科技成长股从18年11月初就开始领涨。类似的，即便当前“活跃资本市场”的实质性政策还没有落地，但也可以布局“最大公约数”的券商以及“调结构”和“稳增长”交集的新能源车链和AI算力基建。

前言：

当前投资者对于“活跃资本市场”政策的方向已经达成了一致，但对于政策的节奏和效果依然存有一些疑虑。该行认为，市场的焦点在于：(1)后面还会有哪些政策?(2)如何判断这些政策的效果?

▍方正证券主要观点如下：

第一、政策的方向比节奏更重要。维持7.16《降维进攻》以来的判断：下半年DDM三因子共振向上，风险偏好有望强势回升!该行认为：在资本市场的融资功能得到修复之前，“活跃资本市场”政策将会持续发力提升投资者的风险偏好!

第二、“永远不要去赌政策的枪里没有子弹”。政策解读需要理解背后的意图，7.24中央政治局会议的重点在于“活跃资本市场”，“稳增长”政策转向有助于修复中长期经济悲观预期，也是服务于恢复资本市场融资主线的。因此，不应该通过质疑“稳增长”政策的后手，来怀疑“活跃资本市场”政策的决心和动能!

第三、在政策“子弹”打出来之前，积极拥抱“最大公约数”：券商、新能源车链、AI算力基建。18年末的政治局会议“激发资本市场活力”，当时实质性政策等到19年2月“金融供给侧改革”才落地，不过，政策交集的券商/科技成长股从18年11月初就开始领涨。类似的，即便当前“活跃资本市场”的实质性政策还没有落地，但也可以布局“最大公约数”的券商以及“调结构”和“稳增长”交集的新能源车链和AI算力基建。

第四、如何辩证地看待“调结构-大安全”和“稳增长-顺周期”的投资机会?“调结构-大安全”将是全年主线，其中，“高质量发展”需要资本市场的注册制融资的资金支持;7.24中央政治局会议转向再平衡“稳增长”，也指向修复资本市场融资功能。因此，“调结构-大安全”依然是全年主线，而“稳增长-顺周期”则是阶段性的政策转向。

第五、继续“降维进攻”，积极布局“最大公约数”。(1)阶段性再平衡“稳增长”的券商;(2)中期布局“调结构-大安全”主线的AI“算力基建”以及“中特估-央国企重估”的泛公用事业;(3)长期重视中美“缓和小周期”，新能车链“再出发”。

风险提示：

政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。