万联证券：政策多重刺激基本面筑底回升 顺周期消费板块预期逐步企稳

智通财经APP获悉，万联证券发布研究报告称，第二季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经济快速复苏，部分板块超越疫前水平。发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，在政策多重刺激基本面筑底回升背景下，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，下半年消费复苏有望迎来新发展局面。建议关注：1)酒店行业;2)餐饮行业;3)旅游行业;4)免税行业。

万联证券主要观点如下：

第二季度社会服务行业各板块表现良好，消费者消费意愿强烈，带动经济快速复苏，部分板块超越疫前水平。

酒店行业：酒店行业进入需求快速恢复的上升通道，Q2OCC/ADR/Revpar整体超越疫情前水平。餐饮行业：消费呈现稳步恢复态势，随着线下消费场景逐步修复，上半年餐饮复苏强劲。旅游行业：23年上半年国内旅游市场表现火热，且Q2好于Q1，随着暑假旅游出行旺季到来，预计旅游行业热度有望持续提升。免税行业：Q2海南离岛免税销售额同比增长，但6月有所承压，该行认为主要是受到严厉打击代购的影响，另外随着出境游逐步恢复，出境游的占比也正在逐步提升，海南离岛免税业务受到一定冲击。整体来看，经济复苏，消费市场逐步恢复活力;消费回暖，多数公司业绩向好。展望未来，国家发改委20条措施强力促消费，助力扩大内需，期待宏观政策对终端需求的传导落地，助力社服行业经济复苏迎来新局面。

酒店：酒店数据持续复苏，OCC/ADR/RevPAR整体超越疫情前水平。

4月/5月/6月OCC分别恢复至2019年同期101.84%/98.00%/101.63%;ADR分别恢复至2019年同期120.64%/113.22%/118.04%;PevPAR分别恢复至2019年同期122.86%/110.96%/119.96%。三大酒店集团(首旅、锦江、华住)Q2RevPAR同比增速大幅增加，ADR超越疫前水平。随着扩大消费服务措施落地，商旅及会展市场恢复、文体活动增多，暑期旅游出行旺盛，行业复苏有望继续。

餐饮：随着线下消费场景逐步修复，餐饮复苏强劲。

上半年社零餐饮收入达24328.9亿元，餐饮收入累计同比增长21.4%。餐饮收入增速上行，餐饮行业在疫后发展具备潜力。消费环境改善，同庆楼、全聚德业绩均实现明显恢复和增长。

旅游：23H1国内旅游市场表现火热，景区旅游消费迎来强势复苏。

据文旅部数据中心测算，23年上半年实现旅游收入2.30万亿元，同比增长95.9%。23年上半年国内旅游总人次23.84亿，同比增长63.9%。受益于客流恢复强劲，多数公司业绩较上年同期实现扭亏为盈。下半年暑假旅游出行旺季叠加亲子游、研学游等需求释放，旅游热度将进一步上涨，将加速旅游行业营收持续提升。

免税：离岛免税销售额有所承压，中国中免业绩稳健增长。

23Q2海南离岛免税销售额94.2亿元，同比上涨46.20%;购物人数149.8万人次，同比增长84.92%，但6月有所承压，免税销售额同比下降27%，该行认为主要是受到严厉打击代购的影响。中国中免上半年营收稳健增长，归母净利润略微下降。随着后续商品供给优化+离岛免税购物节推出，激发免税消费潜力，下半年整体盈利能力有望持续恢复。政策多重发力，板块复苏进程加快。发改委《扩大消费二十条措施》发布，《措施》围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面，提出20条具体政策举措，其中特别提到促进服务消费，预计下半年餐饮、文旅、景区、酒店、免税等服务消费板块受政策驱动叠加旺季效应有较大提升空间。

建议重点关注：

1)酒店行业：重点跟踪龙头疫后扩店情况，关注扩店进展较快、受益于消费政策的龙头企业。

2)餐饮行业：重点跟踪企业扩张和业绩成长，关注产品打造和业绩韧性较强的餐饮龙头

3)旅游行业：关注受暑期旅游出行旺季催化，业绩改善的企业，以及受益于消费政策的龙头企业，重点跟踪人工景区的复苏情况，关注兼具复苏与成长性的人工景区。

4)免税行业：重点跟踪业绩修复情况，关注受益于扩大服务消费政策的免税龙头。

风险因素：1)宏观经济波动风险;2)消费信心及行业复苏不及预期风险;3)政策落地不及预期风险。