华泰证券:政策拐点至+业绩筑底+估值仓位双低 把握银行加配机遇

当前政策拐点已至,扭转悲观预期,看好银行底部配置机遇。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,政策拐点至+业绩筑底+估值仓位双低,把握银行加配机遇。该行预计在息差持续收窄的压力下,23H1上市银行营收增速仍较承压,部分优质区域行或表现亮眼。Q2银行基金持仓边际回升,板块估值仍处低位。7月以来政策对地产、地方债务表态积极,地方债务压力有望平稳化解。当前政策拐点已至,扭转悲观预期,看好底部配置机遇。

个股推荐:1)具备修复机遇的优质区域行,如宁波银行(002142.SZ)、苏州银行(002966.SZ);2)低估值高股息的工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、农业银行(601288.SH);3)地产链修复股份行,如招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)。

华泰证券主要观点如下:

信贷需求偏弱,存款同比少增

7月社融增量5282亿元,低于Wind一致预期(1.12万亿元),同比少增2703亿元,存量同比增速8.9%,较上月末-0.1pct,7月社融少增主要受贷款拖累。该行认为主要有以下关注点:1)贷款同比少增,居民融资走弱;2)政府债发行或提速,表外融资多增;3)存款迁移理财,拆借利率下行。

贷款同比少增,居民融资走弱

7月贷款新增3459亿元,同比少增3498亿元。存量同比增速11.1%,较6月末-0.2pct。7月本为信贷小月,但本月贷款新增量为2010年以来新低,低于市场预期(Wind一致预期8446亿元),主要由于居民贷款减少2007亿元,同比多减3224亿元,其中短贷、中长贷分别同比多减1066亿元、多减2158亿元。居民贷款融资再度转负,与7月地产高频销售数据进一步走弱趋势一致,且提前还款或有反复。7月政治局会议对地产供求形势重定调,央行工作会议再提调整存量房贷利率,有望刺激居民融资需求。上半年企业贷款储备有所消化,企业贷款单月新增2378亿元,且票据冲量特征明显。

政府债发行或提速,表外融资多增

7月直接融资6074亿元,同比略少增。其中,政府债券融资4109亿元,同比多增111亿元。8月初监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕,原则上在10月底前使用完毕,后续地方专项债发行进度或将加快,与去年发行节奏错位;企业债券融资1179亿元,同比多增219亿元;非金融企业境内股票融资786亿元,同比少增651亿元。7月表外融资-1724亿元,同比少减1329亿元,主要是未贴现承兑汇票、信托贷款同比少减。

存款迁移理财,拆借利率下行

M1、M2同比增速分别为2.3%、10.7%,较上月分别-0.8pct、-0.6pct。M1-M2剪刀差较6月末-0.2pct至-8.4%。7月存款减少1.12万亿元,同比多减1.17万亿元,其中居民存款同比多减4713亿元,非金融企业存款同比多减4900亿元。随监管持续引导银行存款利率下行,部分资金回流理财市场,7月理财存量规模较前一月回升1.56万亿元。7月同业拆借加权平均利率为1.49%,较6月-8bp。

政策拐点已至,看好修复行情

政策拐点至+业绩筑底+估值仓位双低,把握银行加配机遇。该行预计在息差持续收窄的压力下,23H1上市银行营收增速仍较承压,部分优质区域行或表现亮眼。Q2银行基金持仓边际回升,板块估值仍处低位。7月以来政策对地产、地方债务表态积极,地方债务压力有望平稳化解。当前政策拐点已至,扭转悲观预期,看好底部配置机遇。

风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

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