中信建投:变压器海内外需求旺盛 短期内供需紧张仍将持续

作者: 智通财经 李佛 2023-08-14 14:58:36
变压器需求高涨

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,变压器是核心一次设备,海内外需求高景气。网内输变电采购总额高增,前两批次同比增长60%以上;网外市场由新能源装机高增带动变压器需求旺盛;海外需求高增,2023H1变压器出口额增速超过25%。核心原材料(硅钢、铜)价格下行,毛利持续修复,整体表现出量利齐增的趋势。而变压器产量增速不及需求增速,供给偏紧,短期内扩产产能难以大规模释放,供需紧张仍将持续。

▍中信建投主要观点如下:

变压器需求高涨,实现量利齐增。

1)需求端:①网内输变电采购总额高增,前两批次变压器中标总额达74.1亿元,同比高增68.4%。②网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。③海外需求高增,2023H1变压器出口额增速超过25%。

2)毛利端:核心原材料价格整体下行,近期铜价震荡略增至6.90万/吨,硅钢价格下滑至0.53万元/吨(2022年一度维持0.70万元/吨),叠加疫情影响消除,毛利率持续修复。整体表现出量利齐增的趋势。

变压器供给偏紧,短期缓解难度高。

供给方面,1)变压器企业产能利用率均处于高位,已达/接近满产;2)全国整体变压器产量增速(5%左右)不及需求增速(20%以上),供给明显偏紧。

扩产周期较长,投资金额较高,短期内供需紧张仍将持续。

1)输电市场中,行业格局比较稳定。头部公司出于稳健考虑,通常采用技术改造、数字化升级等手段来提升部分产能,或者延长交货时间。2)配电市场中,企业竞争激烈,在需求高涨下主动扩产抢占市场份额,多数企业自2022H2已有布局,随着2023H1供需日益紧张,扩产进度有所提速,且有意扩大扩产规模。

3)从时间节奏来看,扩产周期在1-1.5年(乐观),因此短期内供需紧张状态仍将持续。4)从投资成本来看,变压器单次扩产投资额在3-5亿元左右,投资回收期为7-8年,项目内部收益率在15-20%左右。因此变压器扩产有较高的资金成本。

聚焦新能源需求弹性较大,网内市场占比较高,前瞻布局海外市场的核心公司。

风险提示

1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期等。

2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。

3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。

4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。

5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。

6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。

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