中信证券：信托三分类正式落地 行业机遇与风险并存

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，资管新规出台后，信托行业转型遇到较大困难，尤其2022年以来市场规模增速放缓伴随业务收入大幅回落。6月1日，信托行业分类新规《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式实施，而7月集合信托发行规模边际上升，新增社融中信托贷款规模也同比大幅多增，这一增长趋势是否能够延续，近期新发的产品结构又出现哪些调整?整体来看，该行认为未来信托业发展机遇与风险并存。

中信证券主要观点如下：

6月新规正式落地，信托行业发生哪些变化?

信托行业转型并非一帆风顺，2023Q1市场规模增速继续放缓，而业务收入则大幅回落;2023年6月1日，原银保监会发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》正式落地，信托业务转型优化三年过渡期正式开始;根据证券日报报道，7月监管部门下发对信托三分类新规的首份指导文件，目前标品信托已获准进行债券正回购及衍生品业务;7月新增社融中信托贷款规模有所上升，主要源于央行落实金融十六条部分政策展期，信托向地产提供融资的约束边际放松，但未来增量的持续性仍有待观察;2023年上半年信托产品成立规模相对有限，但7月集合信托产品发行和成立规模双双回暖。

近期新发信托产品结构分析：

(1)集合信托：7月投向金融市场和基建领域的集合信托资金占比继续上升，而投向房地产的产品成立规模仅边际回升;固收类和现金类产品成立规模大幅上升位列前二，同时TOF、TOT类产品也占据相当规模;不同期限产品预期收益保持稳定，金融类产品预期收益有所提升。(2)标品信托：7月标品信托成立规模明显上涨并创下2023年新高，构成了本月集合信托的主要增量;一季度数据显示投向基金的信托产品占比有所减少，但二季度TOF类产品的成立规模再度攀升。(3)非标信托：7月非标信托成立规模延续在低位，但平均久期和预期收益率有小幅扩张。

标品业务：现金管理类产品的机遇与风险。

相比于公募债基和银行理财，信托公司在标准化业务上起步较为弱后，而现金管理类产品既能满足信托公司对标品业务的发行需求，同时相比同类竞品也具备一定相对优势，或成为信托产品新的破局关键;收益优势的背后实际上源于货币基金和现金理财在资金投向、期限结构上均受到了严格的监管限制;因此现金管理类信托发展仍需注意潜在的流动性风险，机构在产品运营过程中更需加强对期限错配和信用风险的严格管控。

非标业务：局部的风险化解仍是重点议题。

近期某信托公司旗下产品出现兑付违约事件引发市场关注，而地产市场自2022年以来始终是非标类信托的违约“重灾区”;个别公司的风险敞口不至于蔓延扩张成为行业的系统性风险，目前大部分头部信托公司的不良资产率控制较好，融资类和投向地产市场的资金规模也在监管约束下不断压降;但考虑到目前地产市场仍处于低迷周期，非标信托业务中局部的风险化解仍将是下半年的重要议题;建议相关公司积极优化流动性管理、提升储备资金的安全边际以应对潜在的风险敞口。

如何看待未来信托业发展?

下半年标品信托或迎来加速发行，利好信托在债券市场参与度进一步提升;业务结构将继续优化，融资类占比或延续回落;现金管理类标品发展需兼顾收益与安全，信托公司对TOF模式需求或进一步上升;非标业务中部分存量产品的风险化解仍是重要议题，但扩张至全行业的可能性较低;资产服务类信托值得重点布局。

风险因素：行业风险敞口加速暴露，第三方数据披露有误，信托行业监管政策大幅调整。