招商证券：当前核电板块估值有提升空间 中特估体系下有望实现价值重塑

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，能源转型要求下核电快速发展趋势延续，领先技术进一步保障长期成长潜力。核电装机量有望稳步提升，叠加电价市场化进程加速，核电公司盈利空间将逐步拓宽。当前核电板块估值有提升空间，在中特估体系下有望实现价值重塑。

▍招商证券主要观点如下：

8月10日，海南昌江多用途模块化小型堆“玲龙一号”反应堆核心模块——“玲龙之心”顺利完成吊装。

“玲龙一号”是由中核集团研发，具有自主知识产权的模块化多用途小型堆，是全球首个开工建造的陆上商用模块化小堆，也是继“华龙一号”后又一国内自主创新重大核电成果。该工程预计于2026年上半年并网发电，每年发电量可达10亿度，可满足海南52.6万户家庭用电需求。同时，每台“玲龙一号”机组每年可减少二氧化碳排放量约88万吨，相当于一年植树750万棵。

“玲龙之心”是“玲龙一号”的核心部件，不同于“华龙一号”的堆型压力容器，“玲龙之心”摆脱了当下传统核电压力容器样式，成功的将直流蒸汽发生器、主管道冷段、热段、过渡段、主泵泵壳均整合融入了压力容器之中，形成一体化模块下的压力容器。其设计创新既提高了核电站安全性和可靠性，又极大地缩短了工期，提高了经济性，标志着我国在模块化小型堆的建造上走在了世界前列。

2022年以来核电审批提速，政策支持下迎来上行周期。

核电出力稳定，碳排放量极低，具备较强的抵御极端天气灾害的能力，可作为全天候零碳基荷电源。核电与水电运营模式类似，初期投资较大，折旧完成后长期经济性可观，是典型的优质资产。受福岛核泄漏事件影响，2011年以来我国核电有6年“零核准”。2019年，核电审批正式重启;2021年《政府工作报告》正式提出“积极安全有序发展核电“。

政策支持下我国核电快速发展，2022年新核准10台机组，审批和开工节奏明显提速;2023年的首次审批就核准了6台机组，全年有望超过此前的核准预期。根据《中国核能发展报告2023》，预计到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，而截至2022年底，核电发电量占比仅为5%，未来15年将是我国核电发展的重要战略机遇期。

小型堆在安全性、部署灵活性等方面具有突出优势，在新一轮核能技术变革和国际产业竞争中的作用凸显。

与大型反应堆相比，小型模块堆的体积小，前期基建投资费用较低，并且可采用一体化、模块化设计和工厂制造，具有安全性好、应急要求大大简化等特点。据国际原子能机构(IAEA)统计，全球范围内正在开发的小型堆技术有超过80种，美、俄、英、日、韩等核电大国均将小型堆技术列入国家战略。

“玲龙一号”作为全球首个通过IAEA通用安全审查的小型模块化压水反应堆，不仅将以稳定可靠的清洁能源助力国家“双碳”目标实现和海南“清洁能源岛”建设，更将以先进反应堆技术的示范效应，推动世界核能的发展。

风险提示：

核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。