广发证券戴康：科技股成可拥抱的确定性资产 “AI+”逢低布局

智通财经APP获悉，8月15日，广发证券首席策略分析师戴康分享了对市场和人工智能的看法。今年A股面临外部和内部两个不确定性环境，在这个背景下，AI为代表的科技股，是无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下，需要继续拥抱的确定性资产。戴康认为，这次“AI+”的调整在时间和空间比较充分，可以逢低布局，预计后续下行空间有限。

展望中期策略，戴康判断A股市场还是估值驱动为主的修复式，业绩拉动为辅。7月24日政治局会议上，基本确认了政策的底部，政策底之后，整体市场方向就不再迷茫。中美股市的风险溢价将开始收敛，它们差距将开始收敛。中资股会继续沿着修复逻辑，而美国股市会有高位震荡。投资上，在中央政治局会议之后，市场的风格会迎来再平衡。

今年A股面临的不确定性环境是两个：一个是外部环境的不确定性，逆全球化浪潮，全球decoupling。跨境资金流出美国安全资产，“去美元化”往往伴生于全球局势不确定的环境当中。内部的不确定性是穿越疫情之后，国内居民和企业部门的资产负债表修复存在不确定性。因此，在这个背景下，AI为代表的科技股，是无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下，需要继续拥抱的确定性资产。

今年以来ChatGPT让大家意识到，AI发展步入全新的阶段——生成式AI。和之前相比，最大的突破是形成了内容生成，交互式体验给应用前景和商业模式的落地带来了新的想象空间。同时，当前AI渗透率低，迭代速度快，并走向开源，会加速产业革命进程。新兴产业渗透率快速提升阶段，戴维斯双击的机遇值得把握。

一方面，目前AIGC的渗透率不足1%，2025年AIGC渗透率有望提升到10%，AIGC的渗透率处于萌芽起步阶段。并且，和此前一些资本市场炒作、证伪的科技创新场景不同，AIGC已经看到商业化落地的潜在路径和对应的庞大用户需求，也就是渗透率的加速上升。另一方面，AIGC已经出现闭源向开源的逐渐过渡，这会加速应用端的突破。

戴康认为，人工智能相关行业中主要把握两条线索：

第一条线索，AI算力需求激增拉动下，“卖铲人”角色的上游硬件已经观测到业绩兑现，包括光模块、AI芯片、服务器。

第二条线索，AI产业链短期暂无业绩兑现，但主业预期改善有望驱动表观业绩复苏，且目前AI赋能产业落地较快，有望驱动估值抬升的，包括半导体设计和游戏。

目前他认为未来AI产业链中，核心环节可能是大模型。长期来看，可以关注头部玩家，互联网大厂的投资机会。

针对AI布局时机，戴康认为因从三个角度来分析，第一，短期市场会存在阶段性的风格均衡。A股修复市短期会是困境反转，相关行业阶段性受益。第二，中期，A股还是“杠铃策略”占优。AI作为“杠铃策略”的一端会持续受益。新一轮投资范式下，确定性溢价带动A股最佳组合就是“杠铃策略”——最稳健的真红利资产加最锐利的新成长资产，后者指向“AI+”。第三，这次“AI+”的调整在时间和空间比较充分，可以逢低布局。