彩生活（01778）：持续收入增长，维持“收集”

本文选自“国泰君安研究报告”，作者刘斐凡，原标题《彩生活：持续收入增长，维持“收集”》。

智通财经APP获悉，国泰君安证券发表研究报告，预计彩生活(01778)毛利率将持续改善，将目标价从5.00 港元上调至6.00 港元，维持“收集”评级。

彩生活将会扩大其合约管理面积并通过平台输出增加合作面积。在2017-2019 年，合约管理面积预计每年增加约60百万平米。合作面积在2016-2019 年的复合增长率将达到19.9%。公司计划从其母公司收购一个物业管理公司，这能够帮助增加彩生活的收入。

（图3：彩生活总管理面积；图4：彩生活合约管理面积）

彩生活将会有一个毛利率改善下的持续收入增长前景。2016-2019 年物管服务收入预计以20.7%的复合增长率增长。工程服务业务很有可能保持稳定。国泰君安证券预期社区租赁、销售以及其他服务业务保持快速发展。

（图5：彩生活工程服务利润）

（图6：彩生活增值服务利润）

2017年上半年净利润同比上升37.0%到人民币1.01 亿元，好于国泰君安证券预期。国泰君安证券将2017年、2018 年和2019 年的净利润分别上调16.1%、21.8%及32.4%至人民币2.66 亿元、人民币3.28 亿元及人民币4.10 亿元。

国泰君安证券将目标价从5.00 港元上调至6.00 港元，相当于较国泰君安证券现金流折现法得出的7.77 港元每股净资产有22.8%的折让，也分别相当于20.0 倍、16.2 倍和13.0 倍的2017 年、2018年和2019 年市盈率。国泰君安证券维持“收集”。

风险：低于预期的合约管理面积增长和未能覆盖代居民所付款项。

（编辑：姜禹）