分析人士：高杠杆率令比特币可能会冲击金融市场

本文来自“腾讯证券”。

据美国财经网站MarketWatch报道，比特币的狂热正开始变得像一个宗教。我说这是因为比特币和宗教信仰都是不可知的。

一些比特币投资者相信，随着区块链技术的发展，这种加密货币将成为一个新的、分散的社会的重要组成部分。我无法证明这种情况一定不会发生——比特币传道士们也无法证明这一点。就像死后的生命一样，他们只能说它存在于可见的视线之外。

支持股指、国债和外汇期货的资本也支持比特币期货。如果你相信比特币，没问题那是你的事情，但你的信仰可能让别人处于危险之中。本月，比特币正让投资者处以危险中。

银行和杠杆

比特币是否存在价格泡沫?我想是的。资产泡沫通常只会损害出价过高的买家，但当你增加杠杆时，也会危害到你。

杠杆就是“用借来的钱买东西”。所以当你用借来的钱买东西而不能偿还时，被贷款人也会蒙受损失。当贷款机构本身被杠杆化时，问题就会进一步恶化。就像2008年的证券化抵押贷款一样，对比特币的狂热会影响整个金融系统，买家将不得不使用杠杆。

坏消息是，越来越多的人正在这样做。

“我的手被绑住了”

在美国，我们有一个金融稳定监督委员会(FSOC)来监视系统的漏洞。本月，金融稳定监督委员会发布了长达164页的年度报告。以下是它对比特币和其他加密货币的计划：

金融稳定监督委员会希望监管和分析比特币对金融稳定的影响。听起来该委员会想要介入比特币，或者至少有一天会介入。

与此同时，本月大宗商品监管机构允许两家不同的美国交易所推出比特币期货合约。奇怪的是，期货行业的领导者们并没有抱怨监管审批的缓慢，而是认为政府的行动太快了。为了了解原因，你需要了解期货交易所是如何运作的。

受监管的期货交易所与私人交易之间的一个关键区别在于，交易所吸收了风险。当你买入黄金期货时，你不必担心卖给你合约的人会消失且不会支付。如果你以盈利的状态结束你的交易，交易所的清算所保证会付款。

清算所由交易所的会员经纪公司组成。他们都把自己的资本作为后盾，以维持交易所的正常运行。因此，当商品期货交易委员会(CFTC)允许交易所启动比特币期货交易时，各成员公司都表示:“天哪，发生了什么?”

据英国《金融时报》报道，盈透证券(Interactive Brokers)董事长托马斯-彼得菲(Thomas Peterffy)是众多不太愉快的人之一。当他得知交易所正在推进比特币期货交易时，彼得菲对芝加哥商品交易所(CME)首席执行官特里-达菲(Terry Duffy)和商品期货交易委员会主席克里斯托弗-詹卡洛(Christopher Giancarlo)进行了交谈。

达菲告诉他，“你对此无能为力”，而詹卡洛说，“看，我的手被绑住了，”彼得菲回忆道。

商品期货交易委员会的代表没有回复确认的要求。芝加哥商品交易所拒绝置评。

彼得菲随后给詹卡洛写了一封信，他也在《华尔街日报》上发表了这封信。在信中，他敦促监管机构成立一个单独的比特币期货清算所，这样客户损失就不会影响那些不想参与的经销商。

他毫无说服力。“我认为人们相信越来越多的人会相信比特币。这只是一个信仰问题，这实际上是一种宗教。”他说。彼得菲独立的清算所的想法似乎是明智的。这将会阻止比特币在金融体系中可能引发的未知风险。

但是没有成功。商品期货交易委员会主席说：“看，我的手被绑住了。

无论如何，目前支持股指、国债和外汇期货的资本都支持比特币期货。对我来说，这显得非常不明智。到目前为止，比特币期货的交易量一直很小，所以这还不是一个很大的风险。但我预计，随着整个世界(包括那些从未投资过任何东西的人)成为比特币崇拜的牺牲品，这种情况将会改变。

15倍的杠杆率

比特币的最大粉丝在亚洲。中国已经对此进行了打击，现在比特币主要的市场是在日本。东京一家名为bitFlyer的交易所处理了日本80%的比特币交易并占据了全球20%至30%的比特币市场。

看到这一点，请考虑一下英国《金融时报》最近的另一篇报道：在bitFlyer的交易中，实际的比特币交易量约占25%，衍生品约占75%，在这些衍生品中，客户可以基于比特币价格利用杠杆相互押注。交易所不会冒任何风险，交易是在我们的客户之间完成的。”卡诺说。

实际的比特币只占交易的一小部分。剩下的就是衍生品或杠杆式的押注。英国《金融时报》的报告称，bitFlyer交易员的最大杠杆率为15倍。我不知道有多少人使用了这么多杠杆。希望不是很多，因为如果是15倍的杠杆，7%的下跌就会摧毁你的全部资本。即使交易成功，也会有人在反向利用杠杆。不管是谁，都会在一瞬间输光他们的钱。

同样，美国的比特币期货也是守恒的。除非有人同时卖出，否则你无法买入比特币期货合约。在这两种情况下，双方一定会有一个输家。

请记住，比特币期货实际上并不是比特币。他们只跟踪货币的价格。期货合约的公开收益可以是标的资产实际库存的很多倍。因此，比特币有限供应的事实并不一定有多大帮助。

这使得美国期货经销商陷入了困境。他们的客户想要交易比特币期货，但让他们这样做会给公司、其他客户，甚至其他结算公司带来风险。告诉客户：“不，我们不会为你做这些。”，但可会还是会找到另一个经销商。因此，包括Peterffy公司在内的经销商，都硬着头皮处理比特币的交易。

好消息是，期货经纪商在比特币上的保证金存款比其他产品的正常水平要高。这降低了系统风险，但并没有消除。

集多重风险于一身

比特币杠杆并不一定会引发系统性危机，但却是可能的。目前，至少有一个杠杆渠道是通过期货交易所开放的，而且可能还会有更多的渠道。不管你是否喜欢或拥有比特币，这都是你个人的问题。

就像其他历史上的泡沫一样(其中很少有好结果)，比特币有以下特点：有大量的投资者用借来的钱，并冒着系统性风险交易这种投机性强且高波动性的资产。这样的组合是危险的。

我们可以回顾一下2017年12月，比特币打破了防火墙。如今，在理论上更安全的“监管”金融市场上，它变得更宽松了。负责金融稳定的监管机构认为这样很好，但愿他们是对的。（编辑：曹柳萍）