安踏体育（02020）：中期业绩提质增效，强化多品牌协同锚定“全球化”

中国体育用品龙头——安踏体育（02020）的2023年中期业绩财报，超出了市场的预期。

智通财经APP查阅其财报显示，安踏体育于上半年实现营收296.5亿元（人民币，下同），创历史新高，同比增幅达到14.2%。

横向对比来看，安踏体育营收在中国运动鞋服市场持续领先。上半年，集团营收超过李宁和阿迪达斯中国总和。对比耐克中国截至2023年5月31日6个月的营收数据，安踏体育继续保持对后者领先优势。这意味着，从2022财年开始形成的安踏+耐克领衔中国运动鞋服市场的“双巨头”格局已趋于稳定。

智通财经APP还注意到，安踏体育上半年的业绩，不仅有量的增长，更有质的提升。期内，集团股东应占溢利同比大幅增长39.8%至52.6亿元（不含分占合营公司损益）；经营溢利率同比上升3.4个百分点到25.7%。同时，集团现金产出能力大幅提升，上半年经营现金流入 101.6亿元，同比增长104.1%；期末现金及现金等价物总余额合计454亿元。

创新引领，夯实多品牌协同运营能力

在智通财经APP看来，安踏体育克服外界环境各种不确定性，实现持续稳健增长，并坐上中国体育用品头把交椅，是坚持长期主义的胜利，亦是践行“单聚焦、多品牌”战略的胜利。

在营商环境显著好转，消费政策边际改善的新时期，安踏体育如何在坚持既定发展战略的同时，巩固胜势、扩大优势，是投资者最为关心的话题，也是安踏体育在未来抒写价值成长故事的关键要素。

全球营销战略家杰克·特劳特，在其著作《商战》中有一个经典论断：对于市场领袖而言，最佳的防御就是进攻自己。如今，用特劳特的观点审视安踏体育同样适用。无论是2013年提出品牌零售战略；2016年提出“单聚焦、多品牌、全渠道”战略，还是集团正在践行“单聚焦、多品牌、全球化”战略，都能佐证安踏体育不乏自我革新的基因。

通过变革，安踏体育建立起深厚的核心竞争力，包括：“多品牌协同运营能力”以“心智品类打造”、“卓越零售运营”两大关键动能，通过多品牌管理协同、多品牌人才输送、多品牌创新价值链三大平台，形成专业运动（创新）、时尚运动（高品质）和户外运动（高潜力）三条增长曲线的矩阵式增长模式。

展望未来，安踏体育对自己的“进攻”，仍然会是在核心竞争力的基础上，不断强化产品创新，并进行业务模式、经营管理优化升级。

安踏体育的品牌矩阵中，安踏品牌作为中国“专业运动”领域的代表，极大地受益于“专业为本、品牌向上”发展策略。近年来，安踏品牌持续加大科研投入，强化专业属性，以科技引领商品力提升。通过联合清华、东华等知名高校及国际研究机构，搭建全球运动科学研究平台，推动建立中国标准。截至目前，安踏连续16年成成为中国奥会合作伙伴，已赞助了28支中国国家代表队的奥运装备。今年，安踏品牌推出的C10系列、C202系列领衔的竞速跑鞋，已助力职业运动员82次登上马拉松赛事的领奖台。

据凯度消费者调研结果显示，安踏品牌奥运关联度稳居行业第一，“中国品牌领导者”认知优势加强，整体品牌力也有长线提升。

财报显示，安踏品牌在上半年实现营收141.7亿元，同比增长6.1%；销售毛利率和净利润率分别达到55.8%和21%，远优于主要竞争对手。这组数据足以证明，安踏品牌已完成从消费者“买得起”的品牌向“想要买”的品牌的蜕变。

值得注意的是，安踏品牌还承载着安踏体育业务模式优化升级的使命。自2020年8月启动DTC模式转型以来，截至2023年6月底，已经有7600家安踏门店完成DTC转型，直营占比超过70%。按照集团规划，接下来DTC的发展重点是优化渠道和进一步提升运营效率，针对不同级别和规模的城市及商圈，采用差异化的店铺形象。

DTC模式实现了品牌方和终端零售的高效打通，有助于更好地监控及分配门店库存，灵活调整零售折扣，从而快速地响应消费者的需求。安踏体育借助直营模式，建立了完善的买货及库存跟踪管理模型，可随时“零时差”监控买货及库存水平，在财报上体现为存货周转效率提升。上半年，集团库存周转天数同比下降21天，降幅接近15%。

随着安踏体育因时、因势调整经营策略能力的提升，集团“多品牌”矩阵取得全面开花的局面。其中，FILA品牌在上半年实现营收122.3亿元，同比增长13.5%；经营溢利同比增近50%，经营溢利率达29.7%，恢复到历史最好水平。

FILA品牌的高质量增长，首先得益于品牌的固有优势：坚持三个顶级策略——顶级商品、顶级品牌、顶级渠道，时尚属性的消费者认知在行业中领先。在此基础上，FILA更加关注消费者的购物体验，重点布局顶级商圈，升级核心店铺形象，提升会员运营效率。尤其在线上，FILA成功把握了官网及直播平台等渠道的增长潜力，推进了线上及线下的融合。上半年FILA电商业务增速超过50%。

此外，安踏体育以户外运动为代表的第三增长曲线，继续保持高增长势能。迪桑特依托高尔夫、铁人三项等核心品类，提升产品设计创新能力，推出多项品牌跨界合作及定制社群活动；可隆体育入驻一二线城市高端商圈，提升鞋产品占比。上半年，所有其他品牌收益同比大增77.6%至32.5亿元，增速创新高，已连续22个季度保持双位数增长。

根据安踏的规划，在品牌发展路径上，迪桑特和可隆将继续围绕零售运营模式的持续升级，以店效为管理核心，控制开店数量，强化消费者体验，不盲目追求规模扩张，在不断巩固各自品牌定位的基础上稳步发展。

“全球化”起势正当时

然而，以上还不是安踏体育长线增长潜能的全部。如果说，安踏体育收购亚玛芬体育，并将“全渠道”战略升级为“全球化”战略，是集团吹响了向“世界的安踏”迈进的号角。那么，管窥集团2023年上半年的财报数据，则可预判安踏体育全球化之路的“奇点时刻”或许已经来临。

智通财经APP了解到，亚玛芬合营公司在上半年实现收入同比增长37.2%至132.7亿元，各项战略的实施均取得重大进展，国际及国内市场创历史最好水平。剔除一次性事项，上半年亚玛芬合营公司基本达到盈亏平衡，经营利润基本覆盖收购贷款利息及收购溢价分摊。

此外，安踏品牌的全球化战略也稳步推进，在东南亚的市场布局不断扩大，在新加坡、马来西亚、菲律宾等国的核心商圈已经开展直营零售业务。

安踏之所以力推全球化战略，是因为从行业增长趋势来看，体育用品行业的增速依然跑赢其他可选消费品，是一条有巨大深耕空间的“黄金赛道”。

以中国市场为例，根据广发证券研报，2022年中国运动鞋服行业零售额达3626.8亿元，2015-2022年复合年均增长达11.7%，远高于同期中国整体鞋服行业2.8%的年复合增速。过往十余年间，头部运动鞋服品牌展现强大的“虹吸效应”，行业CR5市占率从2011年的44.5%提升至2022年57.1%。国产运动品牌的市占率从2013年的24.6%提升至2022年的38.3%。

从行业需求变化来看，体育鞋服消費呈现出消费圈层化、场景细分化、功能专业化、表达个性化的“四化”趋势。鲜明差异化定位的小众品牌，成长速度跑赢大众品牌。在此趋势下，亚玛芬旗下始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜三大核心品牌实现强劲增长，并朝着“5个10亿欧元”战略目标快速推进。

智通财经APP数据显示，6月底以来南向资金正逐步流入安踏体育。截至8月21日收盘，南向资金共计持有安踏体育2.52亿股，持股比例达到8.89%。这些“信任票”表明，许多投资者认为，清晰的战略指引下的安踏体育，仍然是运动鞋服行业价值投资的标杆，“世界的安踏”正始于足下。