国信证券：N型电池时代已来 HJT电池转化效率天花板更高

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，随着光伏P型PERC电池技术的量产转换效率接近理论极限，光伏电池厂商逐步加速N型电池技术的研发和量产。主流N型电池技术包括TOPCon、HJT和IBC。TOPCon电池以其成本和设备兼容性优势，率先实现商业化和量产化，而HJT电池相比TOPCon及IBC等N型电池，具有转化效率理论上限高(HJT+钙钛矿叠层电池可达30%以上)、提效降本路线明确的优势。目前各种N型电池路线的非硅成本高于PERC，是未来技术降本的聚焦点，其中HJT技术提效降本方案较为丰富。

▍国信证券主要观点如下：

N型电池时代已来，HJT电池转化效率天花板更高

随着光伏P型PERC电池技术的量产转换效率接近理论极限，光伏电池厂商逐步加速N型电池技术的研发和量产。主流N型电池技术包括TOPCon、HJT和IBC。

TOPCon电池以其成本和设备兼容性优势，率先实现商业化和量产化，而HJT电池相比TOPCon及IBC等N型电池，具有转化效率理论上限高(HJT+钙钛矿叠层电池可达30%以上)、提效降本路线明确的优势。目前各种N型电池路线的非硅成本高于PERC，是未来技术降本的聚焦点，其中HJT技术提效降本方案较为丰富。

HJT发展方向：提效降本为主旋律，全产业链技术创新

提效降本是HJT电池技术发展的核心驱动力：“三减一增”解决方案为HJT主流技术方向，即“减银：银包铜解决方案”、“减栅：0BB工艺解决方案”、“减硅：硅片薄片化”以及“一增：UV转光胶膜增效延寿命”;除此之外，“低铟”、“电镀铜”等技术均为重要的HJT提效降本方案。

上述方案贯穿全产业链，包括硅片、电池、组件全环节，其中涉及到HJT电池组件商、设备生产商、辅材耗材生产商等。

市场空间：2025年HJT设备订单空间有望达814亿元，三年复合增速为98%;2025年耗材类市场潜力有望达50亿元，三年复合增速为215%

1)设备类：HJT设备包括整线设备、电镀铜设备、0BB串焊设备等，测算2023-2025年整线设备订单市场分别为168/374/740亿元，同比增长为60%/123%/98%;预计2023-2025年电镀铜设备订单市场分别为2/12/30亿元，同比增长为500%/150%。预计2023-2025年0BB串焊设备市场空间分别为2/21/44亿元，同比增长为828%/105%。2023-2025年设备类合计订单市场172/407/814亿元，同比增长为64%/137/100%。

2)耗材类：包括银包铜、靶材、转光膜等，测算2023-2025年银包铜浆料市场空间分别为1/6/10亿元，同比增长为392%/75%;预计2023-2025年靶材市场空间分别为6/11/15亿元，同比增长为286/81%/37%;预计2023-2025年转光膜市场空间分别为1/5/24亿元，同比增长为317%/377%。2023-2025年耗材类合计市场空间9/22/50亿元，同比增长为437%/158%/125%。

产业链相关公司

相关上市公司：迈为股份(300751.SZ)、东方日升(300118.SZ)等。

风险提示

HJT产业化不及预期;新能源装机增速不及预期;HJT电池扩产不及预期;HJT辅材、设备、电镀铜产业化降本不及预期;行业竞争加剧，盈利水平不达预期。