6个交易日市值增厚318亿 联想控股(03396)能不能成为12月最牛港股?

64%的涨幅，总市值厚增318亿港元，联想控股(03396)只用了短短的6个交易日，已经有“火”成港股12月大牛股的苗头。

在圣诞节假期过后第一个交易日的11月26日，联想控股再涨9.15%，又一次受到投资人热捧。

聪明的内地资金率先嗅到联想控股即将上扬的气息。首先有联想控股旗下VC基金君联资本投资的韩国BigHit娱乐正考虑IPO上市的消息在前，后伴随紫光集团旗下紫光控股的(00365)的多次增持联想控股，随后内地资金通过港股通迅速跟进，助力联想控股股价超过64%的涨幅。

回顾本月早前联想掌舵人柳传志的发言，如今余音尚在绕梁，资金却迅速距进，不禁令人唏嘘不已。不久之前，多次公开表示“市场并不了解联想”的董事长柳传志才在2017年的雪球嘉年上，发表了《联想控股的双轮驱动》为题的演讲，带市场重新认识一次联想控股。

这次，或许是包括紫光控股在内的投资人都看看懂了。

多方重新认识联想

12月18-27日，短短的6个交易日，联想控股从21.1港元涨到了34.6港元，实现63.98%的涨幅，总市值厚增318亿港元。对于近期股价的波动和成交量的激增，市场猜测众说纷纭，主要消息有三：

1.紫光控股的财务性投资：12月21日晚间，紫光控股公开披露，当日于公开市场买入联想控股292万股股份，持股比例增持至5%，达举牌线。22日，紫光进一步购入159万股联想控股股份。

针对二级市场买入联想控股一事，紫光集团董事长赵伟国回应称，买入首先是基于财务考虑，“我们认为联想控股被低估了，至于战略投资方面，目前还没有考虑。”其同时强调，联想控股的董事会和管理层都很优秀，目前没有申请董事会席位的想法。

2.韩国Big Hit娱乐的IPO。联想控股曾入股投资的Big Hit娱乐，因近期旗下防弹少年团爆红，有意顺势进行IPO，获取市场资本。倘上市顺利，Big Hit市值或有望超越韩国其他娱乐巨企。

3.与此同时，联想控股另一大预期是H股全流通试点公司的预期。今年6月底，内地与香港签订新一轮“内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排”(CEPA)，当中包括推动H股全流通。

市场一直希望H股全流通有助推高港股市值和流通量。而联想控股在11月20号发布了一则意味深长的公告，该公告建议修订公司章程，新增“内资股可转换为外资股”的条款。这一关键的时间节点，这一特别的举动，被市场人士解读为“有很大可能是在为H股全流通试点做准备”。

智通财经APP注意到，在联想控股股价急升之前，聪明的内地资金早已嗅到了气息。据港交所数据显示，11月初，联想控股的港股通持仓比例从不到10%。12月份，港股通资金明显加速流入。截至12月22日，资金持仓比例增至于15.72%。

港股通资金的出现，让人想期今年3月的IGG(00799)和9月的恒腾网络(00136)。由于纳入港股通，两者均获得内地资金的青睐，流动性的增加带动估值的修复，在短暂的时间里实现翻倍。

目前，联想控股6天实现63%的升幅，总市值厚增318亿港元到815.3亿港元，仍未为能使所有的投资者满意。毕竟因为之前外界对于联想控股的了解并不深入， 2015年6月份上市以来，联想控股的股价表现一直并不理想。此次联想控股股价的强势复苏，除去外部因素的影响，或许更加根本的原因是联想控股已经越来越清晰的被投资者所重新认知。

这才是真正的联想控股

联想系在港股有2个上市公司，一个是联想控股(03396)，另一个是联想集团(00992)。联想控股为联想集团的母公司，是一家多元化投资控股公司，战略投资与财务投资并驾齐驱，独具特色。

联想控股拥有独有的“战略投资+财务投资”双轮驱动的战略格局。其中，财务投资以取得财务回报为目的，战略投资则希望通过长期持有，使得企业不断发展，从而取得盈利;同时财务投资所投的项目，如果符合联想控股战略投资关注的领域，也能按照市场化的机制纳入到战略投资业务当中，发挥独特的协同效应。

联想控股的财务投资业务中，做VC风险投资业务的君联资本，管理350亿人民币资金，被投企业数量近400家，被投企业中不乏科大讯飞这样的明星企业，目前，在其所投资的企业中，已经有60家在境内外资本市场上市/挂牌;PE基金弘毅投资管理着12期基金，总体管理规模700亿人民币，被投企业数量在100多家，被投企业总体营业额近8000亿，创造就业岗位50万以上;做天使投资的联想之星目前投了有200家企业，其中最好的被投企业估值增加了1000倍。

值得一提的是，君联资本2017年所投企业上市的有9家，分别是：富瀚微电子、联合光电、璞泰来、碳元科技、拍拍贷、金域医学、药明生物、拉夏贝尔(A股)、贝瑞和康，都是各自领域的龙头企业;弘毅投资的医疗板块的弘和仁爱医疗(03869)、餐饮板块的百福控股(01488)均已在香港上市。

柳传志粗略算过一笔帐，联想控股财务投资所投企业中已上市企业，今天的营业收入相比上市时增加了5000亿，市值相比IPO节点增加了8000亿，为社会带来了更大财富。财务投资业务也为联想控股带来了可观的利润贡献。据联想控股2017年中期业绩显示，财务投资板块实现净利润达21.33亿，同比大增127%，占到净利润总额的近80%。

战略投资业务方面，联想控股涉及IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品以及新材料五大板块，已投资20余家企业，包括中国最大的个人电脑公司lenovo，中国最大的租车公司神州租车、中国领先的互联网金融服务公司拉卡拉、中国最大民营口腔服务连锁品牌拜博口腔、中国最大水果全产业链公司佳沃鑫荣懋等。

联想控股的战略投资企业，不仅仅是各自领域的翘楚，更为重要的是联想控股的战略投资聚焦方向，切中了国家“脱虚向实”、消费升级与供给侧改革的主线。“实业兴国”不光是一种情怀，更是一种远见，十九大之后国家的战略发展方向和布局，也将给这家公司提供前进的巨大动能。

但市场一直没有给联想控股战略投资方面足够的溢价，主要是其IT板块直接从联想集团并表而来，占联想控股主要营收的90%。因而造成一般的投资人对联想控股的价值认知很是依赖于联想集团，而忽略了其他投资项目的增长。

事实上，自上市以后，联想集团对联想控股的净利润贡献逐步弱化，从2014年的40.9%降至2016年的27.5%，2017年中期占比仅达0.16%，但是联想控股的净利润总额不降反而不断增长，金融服务板块逐渐成为新的增长引擎。

近两年，联想控股的金融服务板块成长迅速，取得多项金融牌照及许可，已投资或创建正奇金融、拉卡拉、君创租赁等在内的创新型金融服务，同时，包括银行、保险和证券等领域在内的传统金融，亦是其布局的方向。

2017年上半年，金融服务板块收入大增204%，净利润尽管受投资收益及公允价值收益下降影响，但组合基本面良好，依然为战略投资业务贡献大量利润。值得一提的是，金融板块的拉卡拉已启动IPO程序。

另外，联想控股战略聚焦的农业与食品板块中期实现收入同比增长64%，净利润同比增长346%。其中，该板块旗下的鑫荣懋收入同比增长43%，净利润同比增长52%。同时，联想控股去年收购的KB Food，也开始产生稳定持续的收益。此外，丰联酒业已借道老白干曲线上市，佳沃集团则入主A股上市公司佳沃股份。

一般来说，农业与食品板块属于长周期行业，投资周期较长，回报也会比较慢，如今其利润增长向好，说明联想控股之前的投资布局开始兑现，业绩回报进入健康增长期。

总体而言，联想控股的财务投资业绩持续向好，而战略投资板块在把握产业趋势及政策变化趋势的基础上，后劲十足。

从某种意义上，我们可以直接将整个联想控股，视为一个巨大的优质资产包，一个大FOF(基金中的基金)，而每一位买入联想控股股票的投资人，终将分享到这个投资组合变现时的喜悦。目前，联想控股旗下一些子公司已经具备了独立上市的条件，如拉卡拉已经在排队IPO，有望成为国内首家第三方支付行业的上市公司，还有如正奇金融、联泓新材料等公司都已经具备了相当的体量，一旦时机成熟，将会陆续分拆上市，从而在整体上提升联想系在资本市场的号召力与资金实力，但市场显然并没有给予充分的溢价。当前，港股的平均估值为15倍，而联想控股的估值仅12倍，明显遭低估。

圣诞钟响过，港股通重新开闸。对于联想控股来说，是否成为当月最牛港股其实并非关键，其真实价值被外界更深的认知才是这一轮上涨中它最大的收获。