中金1-7月工业企业利润点评：随着稳增长政策逐步落地 增速降幅有望继续收窄

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，2023年1-7月，规模以上工业企业利润同比下降15.5%，降幅较1-6月收窄1.3个百分点。从量价表现来看，PPI降幅收窄，推动工业企业收入降幅收窄，带动利润降幅收窄。结构上，采矿业利润降幅收窄，公用事业利润保持高增速，而制造业利润降幅有所扩大。上游原材料制造业利润增速由负转正，中游设备制造业利润显著下滑。库存方面，工业企业库存继续去化。向前看，该行认为后续随着稳增长政策逐步落地，工业企业利润增速降幅有望继续收窄。

中金主要观点如下：

工业企业利润降幅收窄。2023年1-7月，规模以上工业企业利润同比下降15.5%，降幅较1-6月收窄1.3个百分点。单月来看，2023年7月，规模以上工业企业利润同比下降6.7%，降幅较6月收窄1.6个百分点。从利润规模来看，2023年7月，工业企业利润总额为5555亿元，在可比口径下较2022年7月下降392亿元，降幅较2023年6月收窄270亿元。利润降幅收窄与基数有一定关系。2022年7月的利润增速同比下降13.4%，较2022年6月增速大幅下降14.4个百分点。如果排除基数效应，2023年7月的利润四年复合增速为3.1%，较2023年6月下降2.6个百分点。

PPI降幅收窄，推动工业企业收入降幅收窄。2023年7月工业企业营业收入同比下降1.1%，较6月增速降幅收窄1.5个百分点。从绝对量来看，2023年7月工业企业营业收入为10.60万亿元，在可比口径下较2022年7月下降1164亿元，降幅较2023年6月收窄1864亿元。从量价表现来看，PPI降幅收窄，推动工业企业收入降幅收窄。量的方面，2023年7月工业增加值同比增长3.7%，较2023年6月回落0.7个百分点。价的方面，2023年7月PPI通胀同比下降4.4%，较2023年6月降幅收窄1.0个百分点。该行认为后续随着稳增长政策逐步落地，量价回升有望带动工业企业收入增长。2023年7月的制造业PMI新订单指数为49.5，较上月上升0.9;主要原材料购进价格指数为52.4，较上月上升7.4。

工业企业成本降幅有所缩小。2023年7月工业企业营业成本率为85.16%，较2023年6月上升0.2个百分点。按照可比口径推算，2023年7月工业企业营业成本为9.02万亿元，较2022年7月下降1629亿元，降幅较2023年6月缩小942亿元。由于收入降幅收窄的幅度更大，因此推动了工业企业的利润回升。结构上，PPI带动制造业的营业成本率有所上升，在2023年7月为85.77%，较2023年6月上升0.35个百分点。

利润结构上，采矿业利润降幅收窄，公用事业利润保持高增速，而制造业利润降幅有所扩大。随着PPI降幅收窄，2023年7月采矿业的利润同比下降27.7%，较2023年6月降幅收窄10.3个百分点。随着迎峰度夏，夏季用电需求增加，2023年7月电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润同比增长58.3%，较2023年6月增速上升26.5个百分点。对于制造业来说，PPI降幅收窄带动成本上升，2023年7月的利润同比增速下降6.7%，较2023年6月降幅扩大1.8个百分点。

7月份制造业分行业利润波动较大，上游原材料制造业利润增速由负转正，中游设备制造业利润显著下滑。细分行业来看，部分高景气领域带动相关行业利润快速增长，而房地产、消费、出口等总体需求偏弱，使得多数行业利润仍然承压。

上游原材料制造业的利润增速由前值-28.8%跳升至4.0%，主要受去年同期低基数的支撑。从环比来看，单月环比降幅26.2%，是2011年以来环比降幅最大的年份之一，降幅仅小于去年同期。其中，化纤、有色金属等行业受低基数支撑，利润增速改善幅度较大。

中游设备制造业利润增速由前值20.4%大幅下滑至-8.4%，环比下降34%，是2011年以来7月环比降幅最大的年份。其中，电气机械行业利润受光伏设备、锂离子电池、家用空调等产品带动，增速较快;电子、专用设备等行业利润下滑较大。

下游消费品行业利润增速由前值-19.6%改善至-12.4%，去年底以来多数月份都在两位数负增长区间徘徊，总体偏弱运行。其中，农副食品、服装、家具、文娱用品等行业7月利润环比降幅超过历史同期。

工业企业库存继续去化。2023年7月末工业企业产成品名义库存同比增加1.6%，较2023年6月末下降0.6个百分点。2023年7月末产成品实际库存同比增加6.0%，较2023年6月末下降1.6个百分点。向前看，2023年7月制造业PMI产成品库存指数为46.3，处于收缩区间，支持企业继续去库。

资产负债率小幅上升。2023年7月末工业企业整体资产负债率57.6%，与2023年6月持平，较2022年7月末上升0.8个百分点。