国泰君安：传统险与分红险齐头并进 预计低基数下24年开门红超预期

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，8月3.0%定价利率产品陆续上线，预计客户的保险储蓄需求依然旺盛；传统险与分红险齐头并进，但分红险上量仍需时日；预计低基数下24年开门红超预期。居民保险储蓄持续高位推动寿险销售显著复苏，维持行业“增持”。建议增持预计率先启动开门红预收抢占客户需求的中国人寿(601628.SH)，以及坚定推进长航转型打造匹配客户需求的渠道+产品体系的中国太保(601601.SH)。

3.0%定价利率产品陆续上线 预计客户低风险偏好下的保险储蓄需求依然旺盛

8月人身险产品定价利率迎来普遍下调，其中普通型和分红型预定利率上限为3.0%和2.5%，万能型保证利率不高于2.0%。当前头部险企陆续完成新产品的报备和上线，相同产品形态下客户获取的产品收益率有所下行，根据测算，主要上市险企的主力增额终身寿产品持有30年的IRR由2.71%-2.94%下降至2.35%-2.62%。考虑到当前存款利率仍有下行趋势，大额存单等收益率下降将使得保险储蓄仍然具有吸引力。短期销售受到6、7月客户储蓄需求集中释放的负面影响预计将很快消除。

传统险与分红险两大产品策略齐头并进 预计客户与渠道对于分红险的学习与接受尚需时日

保险公司聚焦客户持续增长的保险储蓄需求，主推两大产品形态：1)继续销售基于3.0%定价利率的传统险产品，其中中国人寿预计更为聚焦年金险销售，同时推出对接个人养老金产品“鑫颐宝”两全险满足客户养老储蓄需求，而其他上市险企继续以增额终身寿为主要推动方向，如中国平安(601318.SH)“金越尊享23”；中国太保“长相伴(盛世版)2.0”；新华保险(601336.SH)“荣鑫世家终身寿”等。2)推出利率敏感性更高的分红险产品，定价利率2.5%，如中国平安盛世金越(尊享版23)终身寿险(分红型)、御享传家2.0终身寿险(分红型)；友邦保险(01299)传世盈佳终身寿险(分红型)等。考虑到分红险产品的保险条款及利益演示更为复杂，预计代理人培训及客户接受均需要时间，短期内传统险仍将是推动销售的主要动能。

当前上市险企已逐步将重心转向24年开门红 预计低基数下开门红将超预期

考虑到当前上市险企对23年已实现较高的业绩达成度，预计后续业务重心将逐步过渡到24年开门红的准备，包括对渠道进行新产品的培训、队伍的招募、客户的储备等。国泰君安预计，得益于更多的开门红筹备时间，以及22年末疫情扰动下的低基数，24年开门红将超预期。

风险提示：客户需求不及预期；代理人销售难度提升；长端利率下行。