交银国际：重申福莱特玻璃(06865)“买入”评级 目标价25.1港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，重申福莱特玻璃(06865)“买入”评级，鉴于股本增加及扩产慢于预期，下调2023-25年每股盈利预测12%/11%/9%，但考虑到盈利能力优势扩大及产能预警机制有利长期盈利可见度，目标价25.1港元不变。公司Q2实现收入43.1亿元，归母净利润5.73亿元，符合该行预期;毛利率/净利率达19.9%/13.3%。期内光伏玻璃均价环比略有下跌，天然气价格下跌则推动成本下降，因此毛利率环比小幅回升，而组件排产降低导致销量环比下降。

报告中称，公司上半年光伏玻璃收入同比增90.8%至87.9亿元，毛利率同比/环比降3/3.6个百分点至20%，为多年新低，但相比已披露中报同业的优势扩大，或主要由于成本优势扩大。由于海外生产产品的销售价格相比国内高1.5-2元/平米，公司越南子公司(拥有2条1000吨产线)净利率高达23%，比单窑规模相近的安徽子公司高11个百分点。产能扩展方面，公司计划凤阳4期4条1200吨产线在4季度点火，南通4条1200吨产线计划在明年2、3季度点火，并将在东南亚扩产，因海外扩产时间较长，计划在2025年点火，国内其他项目则尚未获批复。公司7月完成60亿元A股定增，以29.35元发行2.04亿股新股，股本增加9.5%，为扩产提供充足资金。

该行表示，受产能预警机制和利润率较低影响，6月以来光伏玻璃供给增速明显放缓，而随着多晶硅价格见底，7月组件产量回升，8月进一步明显增长。需求增长推动玻璃库存天数7-8月不断下降(公司目前库存天数仅10天)，并推动此前持续下跌的玻璃价格在8月环比上涨0.5元/平米，该行预计9月有望继续上涨0.5-1元/平米。原材料方面，纯碱价格4月底至5月大跌超800元/吨，尽管8月以来反弹约400元/吨，但该行预计9月检修季过后将再度大幅下跌。在售价上涨和成本下降推动下，管理层预计公司下半年光伏玻璃毛利率将明显回升，该行预计将回升至24%。