国金证券9月策略:三大因素或将利好A股及港股 维持阶段性反弹

当市场已经同时具备“盈利底”与“估值底”时,趋势大概率向上,一旦情绪面出现改善,A股市场将大概率反弹。

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,展望9月,三大因素或将利好A股及港股,维持阶段性反弹:1)近期一系列政策组合拳出台,有望带动情绪面底部回升,同时或将释放出增量资金,盘活市场流动性。2)国内经济大概率筑底叠加中报业绩有望环比回升,均将对A股基本面形成支撑。3)美国经济衰退迹象显现,或将进一步减缓人民币汇率/港汇贬值压力,利好外资回流A股及港股本地流动性改善。同时也继续重申:倘若国内经济未能进入“被动去库”,无论A股还是港股,均将维持“宽幅震荡”,难以突破上方压力位走出较大行情。

国金证券主要观点如下:

8月初以来市场情绪低迷,A股出现调整,主要源自于对“流动性增量”担忧,以及国内经济的悲观预期。此前,该行指出,流动性底部早在去年四季度出现,而国内经济动力最差的时候已经过去,大概率也在今年二季度筑底。显然,当市场已经同时具备“盈利底”与“估值底”时,趋势大概率向上,一旦情绪面出现改善,A股市场将大概率反弹。

展望9月,三大因素或将利好A股及港股,维持阶段性反弹。主要基于:

1)近期一系列政策组合拳出台,有望带动情绪面底部回升,同时或将释放出增量资金,盘活市场流动性。8月27日,证券交易印花税减半征收、降低再融资保证金比例、阶段性收紧IPO以及规范股东减持行为等一系列政策出台,踩在当前情绪面的冰点位置,利于呵护资本市场,带动情绪面回暖。一方面,A股历史上印花税调降共8次,往往发生在资本市场改革或市场表现欠佳阶段,情绪相对低迷等期间。从历次印花税调降来看,利好市场短期表现,一般为周度级别的行情,最多达到月度行情。期间,短期内市场成交量及换手率明显回升,同时对A股融资资金亦有短期提振作用,市场情绪面及流动性均出现回暖。另一方面,在存量市场的背景下,通过收紧融资端缓解市场的流动性压力,同时从投资端放大投资者的融资买入交易杠杆,有望对A股带来增量资金,利于活跃资本市场、提振市场信心。

2)国内经济大概率筑底叠加中报业绩有望环比回升,均将对A股基本面形成支撑。7月工业企业利润总额累计同比-15.5%,环比6月降幅收窄了1.3pct,企业盈利在价格的支撑下延续改善。同时,2023H1中报披露率达99%,近61%的企业盈利(年化)相较Q1继续提升。该行认为,后续国内经济悲观预期大概率修复,市场反弹行情仍有持续性。事实上,8月下旬以来部分大宗商品价格已经企稳,或反映对于经济需求有望修复的预期。

3)美国经济衰退迹象显现,或将进一步减缓人民币汇率/港汇贬值压力,利好外资回流A股及港股本地流动性改善。基于《2023年下半年A股投资策略:见龙在田》的核心观点,三季度美国经济、美债收益率及美国通胀将大概率“见顶回落”,意味着人民币汇率/港汇贬值压力均明显减少,利好外资回流及港股本土流动性改善。事实上,美国已经下修二季度GDP、PCE及平减指数预期,且美债收益率亦连续两周下调,正逐步验证报告中对美国经济、通胀及消费动力削弱的预判。

然而,该行也继续重申:倘若国内经济未能进入“被动去库”,无论A股还是港股,均将维持“宽幅震荡”,难以突破上方压力位走出较大行情。

市场风格而言,反弹行情中成长风格依然是主线,主要受益于情绪面回暖、流动性边际改善以及自身相对较强的基本面支撑。同时,考虑到国内经济已经筑底,尤其消费拐点已现,其未来将有望引领顺周期方向,A股市场底部区域建议左侧布局消费底仓。事实上,从中报的披露情况来看,2023H1盈利超预期的行业主要集中在消费风格。

9月配置建议:

(一)维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括:1)汽车,尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会;2)AI依然有机会,但大概率出现分化,看好传媒将受益于AI落地,具备盈利高弹性+流动性趋势回升+机构加仓;3)医药生物,尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行,有利于海外医药投资回升,以及国内消费复苏预期;4)机械自动化(包括机器人、工业母机等)更受益于行业景气周期筑底回升;5)电力设备有望反弹:包括:大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。券商,受益于印花税调降政策落地,其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。

(二)建仓消费,包括:医药(含医美)、汽车和白酒,不仅受益于外资回流,其作为顺周期旗手,一旦被动去库开启,将引领消费行情启动。

风险提示:国内经济复苏不及预期;美国通胀及货币紧缩超预期。

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