滞胀“噩梦”再次笼罩欧洲，英欧央行将逆市继续加息？

对欧洲政策制定者来说，经济将因通胀受损而陷入瘫痪的噩梦依然存在。越来越多的证据表明，该地区经济增长停滞不前，消费者价格仍未得到控制，这是欧洲央行与英国央行官员在结束夏季假期后重新评估利率设置是否达到应有水平时所面临的问题。这些消息令人沮丧，足以让投资者重新关注2022年困扰首席财务官的担忧，即滞胀的威胁是否再次笼罩欧洲大陆。

正如央行行长们非常清楚的那样，即使他们不想大声说出来，这个标签代表了困扰上世纪70年代的令人头疼的疲软经济和无情的通货膨胀——即使是最温和的形式。Bank J Safra Sarasin首席分析师Karsten Junius表示："欧元区陷入滞胀，短期内无法摆脱。在英国，一切都出了问题。”

到目前为止，市场的反应表明，人们一直担心，无论发生什么情况，各大央行正失去继续提高借贷成本的意愿。周四公布的数据显示，欧元区物价涨幅巩固在5%以上，市场对两周后加息的押注有所减少。欧洲央行执委施纳贝尔(Isabel Schnabel)的评论清楚地说明了这一困境，她承认经济前景正在恶化，同时坚称通货膨胀“顽固地高企”。

英国央行首席经济学家皮尔(Huw Pill)在描述英国核心消费者价格增长水平时也使用了同样的措辞，同时警告他的同事不要对经济造成“不必要的损害”。美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德也都承认，在一年多的货币紧缩之后，通货膨胀仍然过高。

欧元区决策者将率先对威胁所在做出判断，芬兰央行官员称，9月14日的决定对是否需要再次加息"完全开放"。当前的关键时刻，让人想起俄罗斯入侵乌克兰后，该地区首次面临天然气价格飙升的担忧。七国集团(G7)财长在2022年5月开会时，用会议东道主德国财长林德纳(Christian Lindner)的话来说，他们讨论了如何“避免滞胀”。周四公布的会议纪要显示，欧洲央行7月份的决定再次敲响了警钟。会议纪要称:“人们还担心，经济可能正在进入滞胀阶段，而不是更良性的情况。”

这些担忧正笼罩着金融市场，此前一系列报告显示，英国和欧元区经济增长放缓，例如采购经理人指数(PMI)下滑，而欧洲大陆最大的两个经济体德国和法国的通胀快于预期。这体现在那些与经济联系最紧密的行业的表现上。欧洲制造业巨头云集的德国DAX指数一直表现不佳，可能创下去年12月以来的最差月度表现。

与此同时，在货币市场，央行行长们正在转向反对进一步加大通胀政策力度的结论正在形成。周四，市场预计欧洲央行今年最后一次加息的隐含几率降至70%。在9月的会议上加息的几率降至只有三分之一。德意志银行分析师Jim Reid在一份报告中写道:“现在最大的担忧是，欧洲的前景看起来越来越滞胀，通胀依然顽固，同时也几乎没有经济增长的迹象。”

滞胀对欧元来说是个坏兆头。直到最近，高于预期的欧元区通胀数据还在提振欧元，但这种情况正在改变。交易员已经开始逐步放弃欧元。欧元兑美元周四下跌0.5%，至1.0863，较7月份的峰值跌幅接近4%。如果分析师六个月来首次调降欧元预估中值后的预测成真，那么可能出现更大幅度的下跌。彭博经济学家Maeva Cousin表示：“这些数据使加息成为可能，我们仍然预计欧洲央行将在9月份加息25个基点，将存款利率提高到4%，从而结束本轮紧缩周期。”

至于英国，英国央行也在努力应对增长放缓和通胀问题，在劳动力市场火爆的支撑下，通胀仍远高于2%的目标。在8月份公布了强劲的工资数据后，惠誉评级观察到，“英国将经历一段滞胀时期的风险越来越大——低增长、失业率上升与高通胀同时出现。”

尽管交易员认为英国央行下个月加息25个基点几乎是板上钉钉的事，但对利率见顶的押注已从7月初的峰值6.60%降至5.80%左右。英镑兑美元已从七周前的近期高点1.3142下滑至1.267左右。在英国央行会议召开前三周的交易时间里，这一观点仍有很大的波动空间，尤其是欧洲央行和美联储对风险的判断可能首先引起投资者的关注。

安盛投资管理公司首席经济学家Gilles Moec表示，欧元区官员面临的困境看起来越来越令人沮丧。他说:“我们现在知道，货币政策正在发挥作用，它通过经济发挥了作用，因为经济表现不佳。但目前对通胀没有任何影响，这是我们面临的大问题。欧洲的经济放缓程度比美国更严重，通胀也更严重。”