国泰君安:Q2食品饮料板块分化加剧 白酒表现最为亮眼

作者: 智通财经 汪婕 2023-09-04 08:47:40
国泰君安发布研报表示,2023Q2食品饮料板块分化加剧,白酒表现最为亮眼,其中高端韧性延续、区域龙头稳健、次高端仍承压;大众品成本压力逐步缓解,啤酒结构升级加速,速冻保持高增。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研报表示,2023Q2食品饮料板块分化加剧,白酒表现最为亮眼,其中高端韧性延续、区域龙头稳健、次高端仍承压;大众品成本压力逐步缓解,啤酒结构升级加速,速冻保持高增。投资建议:1)白酒:首选低估值及确定性标的,建议增持高端龙头:贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);地产酒首选低估值:迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等;逐步布局次高端标的,建议增持:山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)2)啤酒及大众品:首选啤酒及低估值大众品,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份,港股:华润啤酒;低估值标的建议增持:绝味食品、洽洽食品、承德露露、李子园、伊利股份等,受益标的:天润乳业、新乳业等;中期重点布局成长性子行业餐饮供应链,建议增持:千禾味业、宝立食品、千味央厨、安井食品、味知香等

国泰君安的主要观点如下:

食品饮料子版块分化加剧,白酒表现亮眼。2023Q2食品饮料板块收入2681亿元、同比+7%,净利润430亿元、同比+8%,板块内部进一步分化,高端品板块白酒收入和利润增速明显高于大众品。

白酒:分化加剧,高端韧性、区域酒高增。2023H1白酒板块收入+16%、利润+19%,整体表现延续韧性;23Q2板块收入826亿、净利润301亿,分别同比+18%、+20%,低基数下增速大个位数提升。Q2一线白酒收入+19%、利润+20%,业绩韧性较强;二三线白酒收入+14%、利润+17%,其中区域酒表现亮眼。利润率方面,Q2一线、二三线酒企净利率分别同比+0.5pct/+0.4pct。

大众品:1)啤酒:结构升级加速,成本压力持续下行。23Q2 A股啤酒收入+8%、归母净利+17%、扣非净利+19%,青啤/燕啤/重啤/珠啤总销量+3.3%,吨价3991元、同比+5.2%,结构持续升级。2)速冻:收入稳增利润降速,龙头势强。23Q2速冻板块收入+18%、增速平稳,利润+8%、龙头安井食品/千味央厨强势领衔。3)乳制品:需求放缓,盈利改善。23Q2 A股乳品板块收入+1%、净利润+21%,需求复苏放缓影响终端动销,原奶价格回落减轻成本压力。4)调味品:消费力疲软下阶段性承压,复调持续亮眼。22Q2板块收入+1%、净利润-7.4%,盈利能力恶化主因结构降级以及成本改善幅度低于预期。5)卤味:集中度加速提升,成本压力逐渐减弱。23Q2 A股卤味板块收入+9.2%、利润+181.7%,行业集中化推动龙头业绩改善。

风险提示:消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。

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